Цитаты из книги «Великие маги хедж-фондов. Трейдеры, которые не проигрывают»

форвардная цена. Если такая идея оправдывается, то опционы «вне денег» (путы, если форвардная цена выше, и коллы, если ниже) окажутся заметно недооцененными.

Форвардная цена — идеальный предсказатель будущего среднего значения. Это предположение подразумевает, что опционы с наибольшей вероятностью будут оцениваться где-то вблизи соответствующей форвардной цены. Однако периодически — когда форвардная цена значительно отдалилась от текущей — было бы неразумно надеяться, что наиболее вероятным решением рынка станет изменение, равное разнице между форвардной и спот-ценой на опцион. Наоборот, в такой ситуации есть все основания полагать, что наиболее вероятным исходом станет некоторая цена в диапазоне между форвардной и спотовой, а не собственно

Другой результат предположения о стабильности и долговременности нормального распределения цен — мнение рынка, что вероятность роста цен на X процентов и падения на те же X процентов всегда одинакова. По большей части это предположение и вправду разумно, но бывают случаи, когда вероятность того, что рынок вырастет на определенный процент, гораздо выше, чем вероятность того, что он упадет на ту же величину (или наоборот).

Цены всегда имеют нормальное распределение. Действительно, цены на опционы устанавливаются на основе предположения об их нормальном распределении, то есть подразумевается, что наиболее вероятные будущие цены так и останутся вблизи текущего уровня и что вероятность появления цен, сильно отклоняющихся от текущего уровня, очень низка. В некоторых случаях, однако, большие ценовые движения гораздо вероятнее, чем предполагает нормальное распределение.

пять общепринятых рыночных предположений, которые периодически оказываются несостоятельными.

Асимметричность сделки. Май строит сделки таким образом, что отрицательная сторона получается сильно ограниченной, а положительная — неограниченной. Один из распространенных способов достижения такого профиля доходность/риск — покупка опционов (разумеется, только тогда, когда они продаются по гарантированно неправильной цене).

предполагаемая прибыль в случае успеха сделки, умноженная на вероятность положительного исхода, должна быть как минимум в два раза больше предполагаемого убытка в случае неудачи, умноженного на вероятность отрицательного исхода.

шортить акции — выигрыш здесь ограничен, проигрыш нет, а риск растет от ошибки к ошибке. Так что вместо этого мы купили путы

Отрицательная стоимость предприятия означает, что рынок присваивает компании отрицательную стоимость безотносительно ее денежных активов и долгов.) Мы видели компании с рыночной стоимостью $300 млн, у которых не было долгов, зато на балансе имелось $550 млн и которые, как ожидалось, в следующем году должны были вырасти до $650 млн.

Высокое доверие к событию, которое оценивается как событие с низкой вероятностью