Цитаты из книги «Великие маги хедж-фондов. Трейдеры, которые не проигрывают»

Если вы заработали, это не значит, что вы были правы, а если потеряли, это не значит, что были неправы. Все дело в вероятности. Если вы делаете ставку, вероятность выигрыша которой составляет 80%, и проигрываете, это не значит, что выбор был неправильным.

на длинной стороне есть предел того, насколько низко могут опуститься цены, а на короткой риск неограничен?

Он считает, что лучшие возможности — те, где можно определить потенциальную тенденцию, которую рынок не оценивает, потому что экстраполирует историю, а не смотрит вперед. Например, Тейлор ожидает, что растущая доля мирового рынка приведет к тому, что продажи Apple значительно превысят существующие прогнозы. Поэтому, когда Apple казалась адекватно оцененной на основе текущих доходов (перспективный P/E на момент интервью составлял 16), она была фантастически дешевой на основе тейлоровской оценки доходов на три года вперед (P/E менее 5).

Существует множество требований для того, чтобы сделка состоялась. Нравится ли компания? Дешевая ли она? Генерирует ли она денежный поток? Доверяем ли мы руководству? Уверены ли мы в прогнозах? Благоприятны ли макропрогнозы?

никогда не использовали и не будем использовать какую-либо форму количественного контроля риска, потому что все модели количественного контроля риска используют историческую волатильность. Это все равно что водить машину, глядя в зеркало заднего вида. Если вы используете волатильность в качестве ориентира, а она внезапно повышается, вы обнаружите, что ваш риск был намного больше, чем вы думали, но к тому времени вы уже будете уничтожены. Именно это произошло со многими менеджерами в 2008 г. Мы также никогда не используем стопы.

Управлять длинными деньгами очень просто. Если вы растете больше, чем индекс, все вас любят, поскольку огромное большинство управляющих, 85% или около того, недотягивают до индекса. И даже когда вы проигрываете, пока вы проигрываете меньше в относительном выражении, все равно вас любят. Если же вы управляющий хедж-фондом, то когда рынок растет, инвесторы хотят, чтобы вы работали как рынок или даже лучше, а когда рынок падает, они хотят, чтобы вы работали как наличные.

Когда рынок идет вверх, я стараюсь поймать 70–80% движения, а когда рынок идет вниз, я стараюсь потерять только 30–40%.

Если вы торгуете очень волатильными инструментами и полностью выходите из рынка, когда он разворачивается, то уже никогда не сможете вернуться обратно. Я буду иметь некоторую чистую длинную позицию, даже если я настроен по-медвежьи. Например, в I квартале 2009 г., когда я еще был настроен очень по-медвежьи, я был на 20% нетто-лонг. И когда в марте рынки развернулись в сторону повышения, я без тени сомнения покупал больше, поскольку часть денег заработал на отскоке. Мне было легко удвоить чистую длинную позицию до 40%. С другой стороны, если бы в момент разворота я был в чистой короткой позиции, то ждал бы отката, чтобы покрыть свою короткую позицию, а откат так и не наступил.

три вещи, которые я люблю видеть при покупке акций: благоприятная макроситуация, секулярный тренд и хорошее управление.

Акции с абсолютно высокой бетой уравновешиваются наличными или шортами.