EBITDA – это промежуточный показатель деятельности компании, позволяющий взглянуть на эффективность компании «если бы» у нее не было ни долга, ни затрат на инвестиции ни финансовых вложений, ни налоговой нагрузки. То есть, фактически, оценить операционный результат бизнеса.
Однако данный показатель не дает полного представления об эффективности деятельности компании. Например, предприятие может бесконечно наращивать уровень долгового финансирования, что может привести к тому, что показатель EBITDA будет на крайне высоком уровне, но чистой прибыли у компании не будет, так как большую часть средств придется выплачивать за обслуживание долга.
Предприятие также может тратить значительные суммы на покупку оборудования и инвестиции, но эти, вполне реальные, затраты не будут отражены в показателе EBITDA.
В рамках системы управления капиталом, действующей в нашей компании, мы рассматриваем вложения в акции компании, как вложения в ее бизнес и привлекательность вложений определяется фундаментальными характеристиками деятельности эмитента. Одной из основных фундаментальных характеристик является чистая прибыль компании. Ведь чистая прибыль – это тот денежный поток, который может быть доступен акционерам, а, следовательно, и является основным критерием эффективности деятельности компании. Таким образом, с учетом количества недостатков показателя EBITDA, на наш взгляд, целесообразнее использовать чистую прибыль как основной показатель при оценке компании. Однако, используя этот показатель, стоит детально анализировать каждую из составляющих прибыли. Если чистая прибыль компании подвержена существенным колебаниям, необходимо четко понимать, из-за чего это происходит, были ли это разовые поступления, рост бизнеса или какие-либо другие причины. Это нужно для того чтобы в итоге получить стабильный прогноз по значению чистой прибыли и в дальнейшем использовать его для прогнозирования стоимости акций компании.
Существует ряд серьезных трудностей, связанных с применением EBITDA в российских условиях:
– в отечественном учете не отражаются адекватно необходимые данные поскольку, информация о начисленной амортизации представлена только в приложениях к основным формам отчетности;
– сложность представляет для внешних аналитиков определение финансовых расходов для EBITDA, поскольку в форме «Отчет о прибылях и убытках» отражаются только нормируемые расходы в соответствии со ст. 269 Налогового кодекса, уменьшающие налогооблагаемую прибыль, что искажает результаты расчета;
– показатель EBITDA не учитывает капитальные затраты компании, однако именно они предопределяют ее будущую доходность, что важно для потенциальных собственников.
Показатель EBIT
Если EBITDA двух предприятий примерно равны, а деятельность предприятий является идентичной, тогда целесообразно проанализировать, как формируется их прибыль. Первое, что необходимо сделать, это вычесть амортизацию из показателя EBITDA. Получим показатель EBIT ― прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов.
EBIT = чистая прибыль + расходы по налогу на прибыль – возмещенный налог на прибыль + чрезвычайные расходы – чрезвычайные доходы + проценты уплаченные – проценты полученные,
EBITDA = EBIT + амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам – переоценка активов.
EBITDA больше EBIT на величину амортизации материальных и нематериальных активов. Исключая основные неденежные статьи затрат, такие как амортизация, мы делаем его наиболее приближенным к операционному денежному потоку, поскольку амортизация служит резервом для будущих капитальных вложений и является бухгалтерским начислением.
Если предприятия используют различные методы начисления амортизации (например, одно из них использует ускоренный метод, предполагающий списание значительной части основных средств за первые годы эксплуатации, а второе ― равномерный, предполагающий равные списания в течение всей эксплуатации), если предприятия начали эксплуатацию основных средств в разное время, или если у одного из них незначительное количество основных средств (это предприятие предпочитает лизинг покупке имущества), а у второго их значительно больше, то тогда расхождение в показателях EBIT будет существенным, и его применение будет оправдано.
Однако средства амортизационного фонда никуда не уходят, они остаются у предприятия. Более того, они не облагаются налогами, и поэтому предприятия часто стараются списать значительную часть имущества в виде амортизации в первые же годы использования имущества.
EBIT как показатель финансового результата организации является промежуточным между валовой и чистой прибылью. Это прибыль до налогообложения, которая была бы получена, если бы компания не использовала заемные средства. Она состоит из всех доходов от реализации и связанных с ними поступлений, расходов, в том числе амортизационных отчислений, за исключением процентных и чрезвычайных доходов и расходов и финансового результата от разовых операций. При этом налог на прибыль, который вычитается, необходимо скорректировать на суммы, приходящиеся на доходы и расходы, которые учитывались при определении налогооблагаемой прибыли, но не были включены в расчет EBIT (т. е. процентные и чрезвычайные доходы и расходы).
Оптимальным считается, как минимум, положительное значение EBIT. Однако при наличии у предприятия большого долгового бремени после вычитании процентов по кредитам может получиться и убыток. Поэтому положительное значение показателя иногда сочетается с отрицательным денежным потоком, что не гарантирует прибыли.
Показатель EBT
Теперь исключим из EBIT проценты по обязательствам и получим EBT – прибыль до налогов. Так как различные предприятия формируют источники финансирования разными путями, то и их долговые обязательства будут разными. Кроме того, проценты, под которые предприятия привлекают заемные средства, будут отличаться, и размер выплат тоже будет разным. В отличие от амортизации выплаченные проценты уходят из компании.
После выплаты налогов остается чистая прибыль. Чистая прибыль пойдет на выплату дивидендов акционерам и на развитие предприятия. Величина чистой прибыли является прямым следствием методов расчета амортизации, величины долга и стоимости его обслуживания, а также величины налогов и сборов и способов их оптимизации.
Показатель EBITDA, равно как и его относительные производные, например EBITDA margin (рентабельность по EBITDA), достаточно важен в рамках проведения финансового анализа. Для того чтобы определить, адекватна ли долговая нагрузка компании ее финансовым результатам, можно использовать показатели debt / EBITDA (финансовый долг / EBITDA), EBITDA / процентные платежи.
Показатель EBITDA можно рассчитать по данным бухгалтерского «Отчета о прибылях и убытках», однако дополнительно нужна сумма амортизации основных средство и нематериальных активов, которая не содержится в указанной форме отчетности.
Рентабельность по EBITDA (EBITDA margin) рассчитывается как отношение прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений к выручке от продаж компании (обороту компании). Показатель EBITDA, как и его производные, например EBITDA margin (рентабельность по EBITDA), важен для проведения финансового анализа. Для того чтобы определить, адекватна ли долговая нагрузка компании ее финансовым результатам, можно использовать показатели debt / EBITDA (финансовый долг / EBITDA), EBITDA / процентные платежи.
Отношение долга к EBITDA
Коэффициент отношение долга к EBITDA (Debt/EBITDA ratio) – это показатель долговой нагрузки на предприятие, его способности погасить имеющиеся обязательства (платежеспособности). В качестве показателя поступления средств, необходимых для расчета по долгам организации, в данном случае используется показатель EBITDA – прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Считается, что из показателей финансовых результатов EBITDA более-менее точно характеризует приток денежных средств (точный приток можно узнать только по отчету о движении денежных средств).
Показатель отношения долга к EBITDA показывает платежеспособность компании и часто используется как менеджментом, так и инвесторами, в том числе при оценке котирующихся на бирже публичных компаний.
Совокупные обязательства включают как долгосрочную, так и краткосрочную задолженность, информацию о которой можно получить из пассива бухгалтерского баланса организации.
Показатель отношения долга к EBITDA ― популярный среди аналитиков коэффициент, очищенный от влияния неденежных статей (амортизации). При нормально финансовом состоянии организации, значение данного коэффициента не должно превышать 3. Если значение коэффициента превышает 4 – 5, это говорит о слишком большой долговой нагрузке на предприятие и вероятных проблемах с погашением своих долгов. Для предприятий с таким высоким значение коэффициента проблематично привлечь дополнительные заемные средства.
Как и другие подобные коэффициенты, показатель отношения долга к EBITDA зависит от отраслевых особенностей, поэтому его чаще сравнивают со значениями других предприятий в рамках данной отрасли. Кроме того нужно учесть, что такие статьи расходов, как покупка нового оборудования, влияющие на отток денежных средств, не будут учтены при расчете данного показателя, т. к. и сама покупка не изменяет финансовый результат организации, и амортизационные отчисления не участвуют в EBITDA. Другой важный момент – при оценке показателя исходят из того, что дебиторская задолженность организации исправно погашается покупателями. Если же у предприятия нарастает неоплаченная задолженность покупателей, это, безусловно, ухудшает его платежеспособность, но никак не отражается на соотношении кредиторской задолженности к EBITDA.
Произвести точный расчет показателя EBITDA по российским стандартам отчетности (РСБУ) невозможно, так как формула разрабатывалась для отчетности по формам МСФО и GAAP. Поэтому приблизительно расчет EBITDA по финансовой отчетности по российским стандартам имеет вид:
EBITDA = Прибыль от реализации (стр.50 Ф.№ 2) + Амортизационные отчисления (Форма № 5).
EBITDA = Ппрод + Дпр Рпр + АМ,
где Ппрод – прибыль от продаж; Дпроч – прочие доходы; Рпроч – прочие расходы; АМ – амортизация.
Ппрод = Впрод Спрод Кр Ур ,
где Bпрод – выручка от продаж; Спрод – себестоимость проданной продукции, работ (услуг); Кр – коммерческие расходы; Ур – управленческие расходы.
3.3. Выбор направлений (базы оптимизации) для комплексной диагностики и разработки мероприятий повышения эффективности
В результате общей диагностики деятельности предприятия выбирается состав показателей (база оптимизации деятельности предприятия), изменение которых дает наибольший экономический эффект. Эти показатели объединяются в несколько групп (направлений оптимизации).
О проекте
О подписке