Цитаты из книг автора «Григорий Баршевский»

Далее, мы наблюдаем, что в последующие годы операционная маржа чуть выросла, а не уменьшилась. Это хорошо. Это опять же говорит о стабильности. В 2017 году операционная прибыль составляла уже 17987 миллионов. Что составляет от выручки этого года 21,27 %. То есть, доля прибыли в каждом долларе выручки не только не уменьшилась за 10 лет, что очень часто бывает под воздействием конкуренции или неблагоприятных условий для бизнеса, но даже чуть увеличилась. Значит, Comcast пока не теряет своего конкурентного преимущества. Стабильность высокой операционной маржи – это еще один из главных сигналов наличия у фирмы широкого экономического рва.

очень важный показатель! Именно он показывает наличие у фирмы долгосрочного конкурентного преимущества. Если операционная маржа стабильно – из года в год – велика, превышает средний уровень, значит конкуренты не могут посоревноваться с данной компанией ценой, не могут заставить фирму снизить цены. Здесь так и происходит. Что-то мешает конкурентом отобрать у компании Comcast часть клиентов, установив цену на аналогичный сервис немного ниже. В этом случае и самой фирме Comcast пришлось бы снижать цены, тем самым уменьшать прибыльность, то есть снижать операционную маржу. Однако этого не происходит. Маржа у фирмы Comcast очень высокая. Экономический ров!

Операционная прибыль Comcast была 6732 миллиона долларов в 2008 году. То есть она составляла 6732/34256 = 0,196 или 19,6 % от выручки компании. Этот показатель – какой процент от выручки составляет операционная прибыль – называется операционной маржой (Operating Margin)

В 2017 году выручка составила 84 миллиарда 526 миллионов долларов. То есть, за 9 лет произошел рост выручки в 2,47 раза. Значит, в среднем выручка росла на 10,5 % в год (по формуле сложных процентов). Много это или мало? Если сравнивать в среднем по фирмам, которые входят в индекс S&P 500, то у Comcast очень хороший показатель. В среднем по индексу рост составлял 3–4 % в год. Важно и то, что у компаний, входящих в индекс S&P 500, показатель роста выручки очень неровный. Иногда (в 2009–2010 годах) в среднем по индексу был не рост, а наоборот, значительное снижение выручки, также снижение было в 2016 году. А наш Comcast знай себе увеличивает выручку. Пожалуй, можно надеяться, что и в будущем, даже в трудные годы (которые обязательно будут), мы будем наблюдать рост выручки. И возьмем на заметку: если среднегодовой рост выручки компании больше или равен 6–7 %, то это очень хороший, высокий рост. Значит, продукция или сервис компании пользуется хорошим спросом.

Вот компания Comcast – самый крупный в США оператор кабельного телевидения (впрочем, правильнее сказать «оператор кабельных сетей», поскольку сейчас по ним не только TV, но и любые данные передаются). Эту компанию удобно взять, поскольку такой бизнес всем понятен: строят сеть передачи данных и передают информацию по сети. Сети этой компании проведены в 56 миллионов домов и офисов по стране. Секунду, еще раз! 56 миллионов домов и офисов! Это огромное число.

Вот эта чистая прибыль – это то, ради чего и была затеяна вся эта работа. И если чистая прибыль получилась положительная, то есть, если все, что мы так долго вычитали из выручки, не превратило результат в убытки, то наш бизнес довольно хорош, он, по крайней мере, дает положительную прибыль. Значит, владельцы не зря вкладывали деньги в покупку оборудования, создание технологии и вообще в создание этого бизнеса. Эта технология позволила получить прибыль. Причем хозяева бизнеса надеются получать прибыль не однажды, а из года в год, постоянно.

Все расходы, включая прямые затраты, накладные расходы и расходы на НИОКР, вместе называются ).

Но, к сожалению, это еще не все затраты. Чтобы продать продукцию, требуется реклама, приходится содержать отдел продаж, который общается с заказчиками. И надо еще содержать бухгалтерию, нанять главного инженера и технолога, директора и другой персонал, который хоть не производит продукцию непосредственно, но без этих людей фирма работать не сможет. И всем этим людям надо платить зарплату – и нести другие расходы. Такие расходы называются Sales, General and Administration (SG&A)

продукцию и получить за нее деньги, надо сначала потратиться на исходные компоненты: зарплату работникам, покупку материалов и затраты на поддержание оборудования. Все эти затраты вместе называются ).

держать их долго, годами. А активным инвестором Грэм называл инвестора, который часто, иногда многократно в течение года покупал и продавал акции, ориентируясь на текущую ситуацию на рынке. В соответствии с данной классификацией то, чем мы сейчас занимаемся – отбор акций перспективных компаний для долгосрочного владения, – это пассивное инвестирование. Но потом, уже после выхода последнего прижизненного издания книги Грэма возникли индексные взаимные фонды и ETF. И как-то так получилось, что термин «пассивное инвестирование» стал применяться в основном для названия долгосрочного инвестирования в индексные фонды. При этом под активным инвестированием по-прежнему понималась стратегия инвестирования, которая предполагает довольно быстрые покупки и продажи ценных бумаг в течение года. Вот только куда-то при этом подевалась стратегия осознанного выбора на долгий срок акций перспективных компаний. Сторонники инвестирования в индексные фонды стали относить все, что не индексное инвестирование, к активному инвестированию, хотя при рассматриваемой нами сейчас стратегии акции приобретаются на долгий срок. А спекулянты, часто торгующие акциями, тоже не склонны относить таких долгосрочных инвесторов к «своим». В результате сторонники подходов Грэма, Фишера, Баффета сейчас не имеют общепризнанного определения своей стратегии. Я буду решать эту терминологическую проблему тем, что буду эту стратегию называть «долгосрочным инвестированием на основе индивидуального выбора в соответствии с принципами фундаментального анализа компаний». Длинно и занудно, зато точно. Поскольку сейчас все термины перепутаны, другого выхода не вижу.