Цитаты из книг автора «Григорий Баршевский»

Здесь: Голубым цветом выделены строки, перенесенные из таблицы Income Statement (Шаг 32) с сайта Morningstar.Желтым цветом выделены строки, перенесенные из таблицы Balance Sheet (Шаг 33).Розовым цветом выделены строки, перенесенные из закладки меню «Dividends» по данной компании на сайте все того же Morningstar:– Trailing Dividend Yield %– Buyback Yield %Далее, зеленым цветом в нашей таблице выделены данные, которые получены расчетным путем по простым формулам, которые обсуждались ранее. При этом стоит обратить внимание на некоторые детали расчетов: – Собственный капитал (Shareholders’ Equity) можно было тоже перенести из Балансового отчета, но проще его рассчитать как разность между активами (Total Assets) и обязательствами (Total Liabilities), что и сделано в таблице.

Поэтому я бы дал такой совет: проводите анализ только для последних 5 лет и ориентируйтесь при этом на средние показатели по каждому параметру. А для тех нескольких компаний, на которые упал ваш выбор (высокий балл), проведите справочно еще и анализ на 10-летнем периоде. Но в этом случае в спорных ситуациях обращайте больше внимания на последние годы по спорным параметрам.

Мы получили такой высокий суммарный балл потому, что в некоторых случаях, когда для одних лет значения какого-то из показателей были не очень хороши, а для других – хороши (маржа чистой прибыли, ROE и ROA), то я предлагал брать во внимание более «свежие» значения показателя для оценки. Если же ориентироваться на средние значения показателя, то мы получим другие оценки и, соответственно, другой суммарный балл компании. Сразу скажу, что в этом случае суммарный балл по компании Comcast будет равен 11. Это тоже хороший показатель, но уже не столь выдающийся, как 15. Какой же подход верен? Я не знаю. С одной стороны, за десяток лет компания существенно меняется. И учитывать то, что было 10, 9 или 8 лет назад, так же, как и то, что происходило в последние годы, не совсем верно. И поэтому, когда у нас очень длинный период анализа – 10 лет, – то можно ориентироваться на более свежие данные. Если же период анализа меньше – например, только 5 лет, – то надо ориентироваться на средние значения показателя за этот период. Один из вариантов решения состоит в том, чтобы вообще анализировать только последние 5 лет деятельности фирмы, а не все 10 лет, по которым у нас есть данные. Однако здесь мы рискуем пропустить те «подводные камни», на которые время от времени наталкивается бизнес любой компании и которые можно не увидеть на пятилетнем периоде.

Высокий балл – это сколько? Максимальный балл может быть 16. Если все показатели оценены в 1 (максимальная оценка), то 6 из них умножатся на 2, а 4 – на 1. Поэтому максимальный суммарный балл составит 16. Соответственно, минимальный балл равен –16. Всего суммарный балл может принимать 33 значения: от –16 до 16. Если балл лежит в диапазоне от 13 до 16, то это 4 лучших значения из 33 возможных теоретически. Компании с такими значениями баллов можно считать инвестиционно очень привлекательными, а их акции весьма хорошими. Еще 4 значения, 9–12, будут характеризовать компанию как достаточно хорошую. Если же балл компании равен 8 или меньше, то мы ее будем отбрасывать как недостаточно хорошую для инвестирования.

2) 3) Уровень долга. Конечно, хорошо, когда долги небольшие. Но если фирма аккуратно обслуживает долг, а высокий уровень долга не мешает ей показывать хорошие экономические показатели, то это не так и страшно.4) ROA. Этот показатель менее важен для инвестора, чем ROE, который показывает возврат именно на акционерный капитал.Остальные 6 показателей очень важные. Можно предложить полученные оценки очень важных показателей умножать на 2, а оценки менее важных показателей умножать на 1. И складывать полученные цифры. Тогда у нас в результате получится одно число – назовем его баллом данной компании. Это число будет характеризовать инвестиционную привлекательность компании в целом. Если балл компании высок, то можно считать, что она привлекательна для инвестора.

У нас 10 показателей. Если некоторые из них для какой-то компании оказались хорошими, а другие – не очень, то как сделать общий вывод, стоит ли покупать акции этой фирмы? Да, надо как-то соединить все показатели в один, чтобы по нему судить, насколько хороша компания с точки зрения потенциального инвестора. Как это сделать? Значимость показателей разная. Я бы предложил для простоты разбить наши 10 показателей на 2 класса: очень важные и немного менее важные. К менее важным я бы отнес следующие четыре показателя. . Для инвестора главное – прибыль и рост прибыли. Рост выручки помогает получать дополнительную прибыль. Поэтому рост выручки – вспомогательный показатель.

показателя за каждый год нам любезно предоставляет Morningstar. А значения собственного капитала компании легко найти в Балансовом отчете фирмы тоже за несколько лет. Нам надо только вычислить среднегодовой рост этого показателя. Первые два показателя показывают текущую отдачу на вложенные акционерами средства, а третий показатель задает возможности роста отдачи в будущем за счет развития компании. Сложив три цифры средних значений по данным показателям, мы и получим суммарный показатель использования прибыли, который покажет, насколько команда менеджеров умеет распорядиться прибылями компании, которые создаются ежегодно к удовольствию (или неудовольствию) хозяев фирмы – акционеров. Теперь можно установить граничные значения этого параметра «использование прибыли компании». Если использование прибыли равно или больше 11 %, то оценка данного показателя «1». Если значение лежит между 7 % и 11 %, то оценка показателя «0». Если получилось значение менее 7 %, то оценка показателя «–1».

Итак, нельзя сравнивать рост собственного капитала компании без учета того, выплачивает ли фирма дивиденды и выкупает ли она собственные акции. Надо смотреть, насколько велики суммарно эти три показателя. Тогда и назвать такой суммарный показатель надо по-другому. Я бы назвал этот показатель «использование прибыли компании». Этот показатель равен сумме трех чисел: «средний дивиденд на каждый доллар вложений в акцию» (Average Dividend Yield), «средний выкуп акций на каждый доллар вложений в акцию» (Average Buyback Yield) и «среднегодовой рост собственного капитала» (Average Shareholders’ Equity Growth).

Для начала укажу несколько сайтов, где вы можете найти средние по секторам и времени значения интересующих показателей для S&P 500: https://www.yardeni.com/pub/stmktbriefrevearndiv.pdfhttps://ycharts.com/indicators/sp_500_epshttps://www.yardeni.com/pub/peacocksp500.pdfhttp://www.multpl.com/s-p-500-dividend-yield/https://csimarket.com/Industry/industry_growth_rates.php?net&https://www.yardeni.com/pub/revearnmarginq.pdfhttp://www.multpl.com/s-p-500-real-earnings-growth Конечно, на основании анализа ключевых показателей, характеризующих долгосрочное конкурентное преимущество фирмы, мы можем более или менее уверенно ожидать ее успешного функционирования в будущем. Но частенько возникают совершенно непредвиденные осложнения, которые внезапно становятся препятствиями на пути развития компании. Кроме того, иногда хорошие фирмы в течение года-двух показывают весьма слабый рост цены своих акций, несмотря на значительные успехи в своих финансовых показателях и реальный рост бизнеса. Все же цену акций на бирже определяют люди, а не роботы. А люди подвержены эмоциям. Иногда некоторые хорошие фирмы не очень нравятся инвесторам. А другие фирмы, которые объективно не заслуживают большого внимания, могут долго находиться в фаворе у рынка.

Итак, мы выбрали 10 показателей, каждый из которых позволяет оценить деятельность компании с какой-то одной точки зрения, важной для инвестора. Мы оценивали и конкурентное преимущество (например, маржа прибыли), и динамику роста компании (например, скорость роста прибыли на одну акцию), и стабильность работы фирмы (например, динамика маржи операционной прибыли), и эффективность команды менеджеров (например, скорость роста собственного капитала). Все вместе эти показатели характеризуют компанию разносторонне, характеризуют ее общую инвестиционную привлекательность. Понятно, что если все показатели были стабильно хорошими на достаточно длинном интервале (в несколько лет) в прошлом, то это говорит об устойчивом и динамично развивающемся бизнесе. И есть хороший шанс, что и в будущем компания будет продолжать успешно развиваться. Акции такой фирмы являются привлекательными для инвестора.