Цитаты из книги «Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков»

Когда экономика начинает ослабевать, процентные ставки идут вниз (обычно на ранних этапах спада). В результате начинают расти цены облигаций. Какое-то время цены облигаций растут, а цены акций падают. Затем акции также разворачиваются вверх (обычно после прохождения срединной точки спада). После определенного периода роста облигаций и акций и начала экономического подъема появляется инфляционное давление, которое способствует росту золота и других сырьевых товаров.

Как следует из схемы, при завершении подъема облигации первыми из трех рынков разворачиваются вниз. Это происходит из-за нарастания инфляционного давления (в результате роста товарных цен) и повышательного давления на процентные ставки. Со временем рост процентных ставок начинает оказывать понижательное давление на акции, которые разворачиваются вниз вторыми. Поскольку инфляционное давление проявляется сильнее всего в конце подъема, последними разворачиваются вниз сырьевые товары. Обычно к этому времени экономика начинает замедляться и входить в спад . При замедлении экономики снижается спрос на сырьевые товары, ослабевает инфляционное давление и начинают падать товарные цены. С этого момента падают все три рынка.

тренды на валютных рынках определяли направление движения процентных ставок и цен на акции как в США, так и в других местах.

Сильный экономический подъем может быть вредным для облигаций, но полезным для акций. Слабый экономический подъем, может, и не скажется негативно на облигациях, но повредит акциям. Наихудшим сценарием для сектора жилья и недвижимости является сочетание растущих процентных ставок и слабого фондового рынка.

домостроительных компаний в очередной раз продемонстрировали, что на них сильно влияет направление движения долгосрочных процентных ставок, а не фондового рынка.

Недвижимость и жилье привязаны к направлению движения процентных ставок. Это объясняет, почему жилье обычно считается контрциклическим, т.е. движется против нормального экономического цикла . Активность в сфере жилищного строительства, как правило, возрастает при падении процентных ставок, что обычно происходит в условиях слабой экономики. И наоборот, сильная экономика обычно сопровождается ростом процентных ставок, что сдерживает домостроительную отрасль.

В мае 2003 г. ФРС объявила, что будет снижать ставки (и поддерживать их на низком уровне) и дальше для предотвращения угрозы дефляции. Поскольку краткосрочным ставкам падать было уже некуда, большая часть нисходящего движения пришлась на длинный конец кривой доходности. На покупку казначейских облигаций и нот также повлиял намек ФРС на возможность выкупа 10-летних казначейских нот для сдерживания роста долгосрочных процентных ставок. Из-за близости краткосрочных процентных ставок к нулю финансовые менеджеры (и инвесторы) были вынуждены двигаться дальше вдоль кривой в поисках более высокой доходности. При низком уровне процентных ставок доходность казначейских облигаций, равная 4%, была все же более привлекательной, чем доходность казначейских векселей, равная 1%.

Во время спада кривая доходности нормализуется. Это происходит потому, что ФРС снижает краткосрочные процентные ставки (как, например, в начале 2001 г.). Долгосрочные ставки также падают, но медленнее. Круто поднимающаяся кривая доходности, как правило, является предпосылкой начала восстановления. кривой доходности сигнализирует о том, что экономика находится на этапе подъема. Более плоской кривая доходности становится в результате двух процессов — более быстрого роста краткосрочных ставок при укреплении экономики или более быстрого падения долгосрочных ставок.

Наклон кривой доходности в основном обусловлен движением краткосрочных ставок. Политика ФРС непосредственно влияет на краткосрочные ставки. ФРС контролирует направление их движения.

Модель ротации секторов показывает, что энергетический сектор и сектор товаров постоянного потребления становятся лидерами при ослаблении экономики. При переходе от спада к восстановлению рыночными лидерами становятся циклические и технологические акции.