Цитаты из книг автора «Антон Кошелев»

Инвестиционным портфель: понятие и типы 1. Понятие и цели формирования инвестиционного портфеля определяются в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов. ¡ Инвестиционный портфель – капитал, распределенный между различными видами инвестиций. Структура и тип конкретного инвестиционного портфеля определяются целями и задачами инвестора. 2. Рассмотрим основные типы инвестиционных портфелей. 1. Консервативный инвестиционный портфель, при котором основная часть финансовых средств инвестируется в государственные облигации, а другая часть отправляется на депозиты. За счет использования этого типа портфеля поддерживаются высокая ликвидность и возможность маневра в ситуации негативного изменения рыночной ситуации. Он позволяет обезопасить инвестиции от инфляции, но при условии стабильности финансовой системы и экономики не может принести высоких доходов. Этот вид портфеля рекомендуется использовать, когда фондовый рынок находится на стадии спада, а стоимость акций крупных предприятий сильно меняется. 2. Умеренно консервативный инвестиционный портфель, при котором одна часть финансовых средств инвестируется в акции крупнейших предприятий, а значит, в стабильные компании (например, в компании нефтяного и газового секторов), а другая часть – в государственные облигации.

техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Поправка на этот вид риска определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, детальности проработки проектных решений, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и представительности маркетинговых исследований. Более подробно риск неполучения предусмотренных проектом доходов можно определять пофакторным расчетом, суммируя влияние учитываемых факторов. Риск неполучения предусмотренных проектом доходов снижается: ☝при получении дополнительной информации о реализуемости и эффективности новой технологии, о запасах полезных ископаемых и т. д.; ☝при наличии представительных маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте величин спроса и цен и их сезонную динамику; ☝когда в проектной документации содержится проект организации производства на стадии его освоения.

Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно: ☝по зарубежным странам на основе рейтингов стран мира по уровню странового риска инвестирования, публикуемых специализированной рейтинговой фирмой ВЕRI (Германия), Ассоциацией швейцарских банков; ☝по России страновой риск определяется по отношению к безрисковой, безинфляционной норме дисконта и может превышать ее в несколько раз. 3. Риск ненадежности участников проекта обычно усматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного: ☝нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект или для создания финансовых резервов, необходимых для реализации проекта; ☝финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект, – недостаточное обеспечение оборота собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т. д.; ☝недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта, например строительных организаций, поставщиков сырья или потребителей продукции, их ликвидацией или банкротством. Этот риск наиболее существенен по отношению к малым предприятиям. Размер премии за риск ненадежности участников проекта определяется экспертно каждым конкретным участником проекта с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ним. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5 %. 4. Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен прежде всего

Виды инвестиционных рисков 1. В Методических рекомендациях по оценке эффек|] тивности инвестиционных проектов оговаривается, что в величине поправки на риск в общем случае учитываются три вида рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта: 1) страновой риск; 2) риск ненадежности участников проекта; 3) риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков). Однако при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей. 2. Содержание странового риска: ☝конфискация имущества либо утрата прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом; ☝непредвиденное изменение законодательства, ухудшающее финансовые показатели проекта, например повышение налогов, ужесточение требований к производству производимой продукции по сравнению с предусмотренными в проекте; ☝смена персонала в органах государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.

7) расчет величины стоимости в постпрогнозный период; 8) внесение итоговых поправок.

Концепция дохода 1. Концепция дохода исходит из того, что стоимость бизнеса измеряется доходом, который он может принести в будущем. Такое измерение стоимости бизнеса считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, машин, нематериальных активов и т. д., а поток будущих доходов, который позволит ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения основной продукт работы предприятия – деньги. Концепция дохода используется для определения инвестиционной стоимости бизнеса применительно к определенному инвестору, а также для расчета обоснованной рыночной стоимости бизнеса применительно к абстрактному покупателю. 2. Концепция дохода основана на использовании следующих методов: ✓ капитализации; ✓ дисконтирования. Содержание обоих методов заключается в прогнозировании будущих доходов предприятия и их преобразовании в показатель текущей стоимости. При использовании метода капитализации в расчет берется репрезентативный доход – чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов, валовая прибыль – за конкретный временной период, который затем преобразуется в показатель текущей стоимости путем деления на ставку капитализации. Метод капитализации предполагает допущение, что в обозримом будущем доходы бизнеса останутся примерно на одном уровне, близком к имеющему место в настоящий момент. Метод дисконтирования денежных потоков предполагает выстраивание прогноза будущих доходов, для чего используется поток денежных средств. Денежный поток разбивается на несколько периодов и по отдельности приводится к текущей стоимости по формулам сложного процента. По сравнению с методом капитализации метод дисконтирования более объективный: он не требует допущений. Достоинство метода дисконтирования денежных потоков заключается в возможности его использования для оценки любой организации. Он дает более объективный результат, чем другие методы оценки доходности. Недостаток метода обусловлен трудностями в объективном прогнозировании будущих денежных потоков бизнеса, вызванными отсутствием прибылей в перспективе. Использование метода дисконтирования денежных потоков достаточно сложно и трудоемко, требует многоэтапное™ оценки предприятия, для чего необходимы определенный опыт и профессионализм оценщика. Это практически единственный метод, основанный на прогнозах будущего развития рынка. Метод дисконтирования включает следующие этапы: 1) выбор модели денежного потока; 2) анализ валовой выручки и ее прогноз; 3) анализ и прогноз расходов; 4) анализ и прогноз инвестиций; 5) расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода; 6) определение ставки дисконта;

заключение контракта на полную стоимость имущества; ✓ простота получения; ✓ гибкость; ✓ большее использование производственных мощностей; ✓ направленность государственной политики на поощрение развития лизинга. Недостатки лизинга заключаются в следующем: ✓ арендатор не выигрывает на повышении остаточной стоимости оборудования; ✓ техника быстро устаревает; ✓ арендные платежи не прекращаются до конца срока действия контракта; ✓ с компенсации взимается большая комиссия; ✓ требуется дополнительная «эмиссия» долговых обязательств – увеличение суммарной платы по ним. 6. Самофинансирование заключается в том, что пользователи, заинтересованные в реализации проекта, сами предоставляют финансовые средства, материалы, оборудование, консалтинговые услуги на осуществление проекта.

чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в большей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта. Анализ сценариев позволяет исправить основной недостаток анализа чувствительности, так как включает одновременное (параллельное) изменение нескольких факторов риска и представляет собой, таким образом, развитие методики анализа чувствительности. В результате проведения анализа сценариев определяется воздействие на критерии проектной эффективности одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки. Основным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции). 23. Методы финансирования инвестиционных проектов 1. К методам финансирования инвестиционных проектов относятся: ✓ бюджетное финансирование; ✓ акционирование; ✓ кредитное финансирование; ✓ лизинг; ✓ самофинансирование. 2. Бюджетное финансирование – предоставление в безвозвратном порядке денежных средств из государственного или местного бюджета. ✓ Бюджетное финансирование осуществляется в рамках: И федеральной инвестиционной программы; ✓ программы конкурсного распределения инвестиционных ресурсов. 3. Акционирование является наиболее распространенным методом финансирования инвестиционных проектов, чаще всего используемым на первоначальных стадиях реализации крупных инвестиционных проектов, и представляет собой организационно-экономический и правовой механизм формирования и функционирования акционерных обществ. Достоинство акционирования заключается в том, что основной объем финансовых ресурсов поступает в начале реализации проекта. 4. Кредитное финансирование – распространенный метод финансирования инвестиционных проектов. Главный его недостаток – недостаточность долгосрочных программ кредитования. Кредитование в основном используется для реализации краткосрочных инвестиционных проектов. 5. Распространенная форма лизинга – трехсторонние отношения, в которых лизинговая компания по просьбе и указанию пользователя приобретает у изготовителя транспортные средства и оборудование и сдает их этому пользователю во временное пользование. Потом участники вновь арендуют оборудование у его владельцев. К преимуществам лизинга относятся: ✓ отсутствие необходимости немедленного начала платежей;

Учет неопределенности и риска 1. Деятельность практически любого экономического субъекта осуществляется в условиях неопределенности и риска. ¡ Неопределенность – неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта. ¡ Риск – возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям. Для анализа инвестиционных рисков, в частности рисков инвестиционных проектов, обычно используется как качественный, так и количественный подход. 2. Главная задача качественного подхода состоит в том, чтобы выявить и идентифицировать возможные виды рисков. Затем описать и дать стоимостную оценку возможного ущерба и предложить систему антирисковых мероприятий, рассчитав их стоимостной эквивалент. Качественный анализ включает оценку рисков и управление ими. К методам управления рисками обычно относят: диверсификацию, уклонение от рисков, компенсацию, локализацию. Диверсификация является одним из наиболее важных направлений снижения риска. Обычно говорят о диверсификации видов деятельности, поставщиков и потребителей, расширении числа участников. Для снижения риска деятельности предприятия желательно предпринимать производство таких товаров и услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях. Распределение проектного риска между его участниками является эффективным способом его снижения. Логичнее всего при этом сделать ответственным за конкретный вид риска того из его участников, кто обладает возможностью точнее и качественнее рассчитывать и контролировать данный риск. Распределение риска оформляется при разработке финансового плана проекта и контрактных договоров. Среди методов уклонения от рисков особое место занимает страхование риска. Различают страхование инвестиций от политических рисков и страхование инвестиций от коммерческих и финансовых рисков. Компенсация рисков в значительной степени аналогична страхованию. Она предусматривает создание определенных резервов: финансовых, материальных, информационных. Под локализацией рисков понимается выделение определенных видов деятельности, которые могут привести к локализации риска. 3. Количественный анализ риска проводится по результатам оценки эффективности проекта и имеет такую последовательность: 1) определение показателей предельного уровня; 2) анализ чувствительности проекта; 3) анализ сценариев развития проекта. Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Предельным значением параметра для t-го года является такое значение, при котором чистая прибыль проекта равна нулю. Основным показателем этой группы является точка безубыточности – уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Влияние инфляции на эффективность проекта сказывается также на изменении потребности в заемных средствах и платежей по кредитам, т. е. в изменении процентной ставки. Процентной ставкой называется относительный (в процентах или долях) размер платы за пользование кредитом в течение определенного периода. Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной. Частным случаем кредитной процентной ставки является ставка рефинансирования Центрального банка РФ. Это ставка процента, под которую Центральный банк РФ выдает кредиты для пополнения финансовых резервов. 3. Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции. Когда нет достаточно точных прогнозов относительно будущего поведения инфляции, то зачастую первоначальные расчеты по проекту делаются в базовых, начальных ценах, а затем с помощью анализа чувствительности проверяется влияние инфляции на эффективность проекта.