Цитаты из книги «Лабиринт иллюзий. В погоне за успехом на финансовых рынках»

Задача контроля просадки может решаться через простые стратегии управления размером позиции, когда контакт с рисками сокращается по мере увеличения просадки. Эта практика достаточно надежна, если ваши стратегии не порождают выбросов на левом конце распределения исходов, но она не бесплатна. Чересчур активное маневрирование размером позиции будет создавать накапливающийся негативный вклад в доходность. Поэтому необходимость выдерживать просадку вынуждает давать преимущество относительно «гладким» стратегиям.

учетом всего этого представляется оптимальным декларировать уровень допустимой просадки в районе 20—25%.

Контроль рисков – больная тема как для инвесторов, так и для управляющих. Разумеется, инвестор плохо относится к потере капитала, причем только по мере развития просадки он понимает насколько. Неприятие рисков становится причиной проциклических решений по вводу-выводу капитала из фонда.

В качестве примера приведу логику, на которую я опирался при разработке стратегий для хедж-фонда EAM Stocks & Derivatives Strategies S.P.

Та польза, которую вы создаете инвесторам, должна быть достаточной, чтобы их доходность компенсировала их риски даже после выплаты комиссий управляющим и административных издержек. Могут присутствовать четкие требования на максимальную просадку, которые будут отрезать кусок ландшафта возможностей, где риски локальных убытков плохо поддаются оценке и контролю. Вам придется согласовывать горизонт планирования со скромными поведенческими способностями инвесторов, потому что если он окажется слишком далеким, ваши стратегии рискуют прийти к успеху уже без капитала. Более узкие ограничения по волатильности счета и по горизонту – по большому счету, требования на гладкость эквити – отсекают определенный сектор пространства возможностей, где содержатся зачастую наиболее мощные вещи в терминах внутренней логики. Вам придется собирать решение, выбирая из того ограниченного пространства, что осталось, и здесь уже придется делать основной упор на аналитические способности, потому что простых и надежных решений там, скорее всего, уже не будет. Таким образом, решение, что окажется оптимальным для вас в качестве управляющего, может значительно отличаться от оптимального решения для вас лично. Можно быть уверенным – оно будет значительно более требовательным к вашим поведенческим и аналитическим способностям.

Даже если ваш психологический портрет позволяет вам успешно работать с инвесторами или вы оказались успешно изолированы от этого канала эмоционального давления, вам как управляющему все равно придется работать в более узком фрейме ограничений, чем в работе один на один с рынком.

В любом случае ваши отношения с инвесторами должны быть вторичным явлением по отношению к вашим убеждениям и допущениям. Если вы не можете удержаться от инвестирования собственного эго, инвестировать его лучше в убеждения, а не в инвесторов. В конечном итоге для вас лучше держаться именно за убеждения и не держаться за конкретные отношения, связанные с этими убеждениями. Лучше рассматривать любых клиентов как временное явление. Конечно, это идет против ваших социальных инстинктов, которые побуждают вас инвестировать в отношения с людьми. Но это защитит вашу психику, когда вы проиграете Лабиринту Иллюзий борьбу за влияние на поведение инвестора.

Вам в любом случае придется прилагать усилия по трансляции своих убеждений, потому что инвесторы, предоставленные самим себе, склонны предаваться фантазиям и смотреть в сторону гонки за перфомансом. Регулярный контакт с ними и трансляция своей убежденности в правоте выбранной линии действия минимизирует вероятность проциклических решений, принятых инвесторами поверх вашей работы.

В общем, важно, чтобы вам удалось транслировать собственное видение, собственные убеждения, что долгосрочные результаты являются следствием контакта с сильной внутренней логикой, даже если сила этой логики пока не отражается на локальном перфомансе.

более сдержанного отношения к перфомансу и проциклическим идеям и в целом более сочувственного отношения к вашим попыткам генерировать долгосрочную пользу.