Облигации в СССР

В СССР выпускались следующие виды государственных облигаций:

• облигации Государственного военного займа;

• облигации Государственного займа восстановления народного хозяйства;

• облигации Государственного займа развития народного хозяйства СССР;

• облигации Государственного 3 %-ного внутреннего выигрышного займа;

• другие облигации.

Советская власть обращалась к внутренним займам, как только в финансовой индустрии намечался очередной сбой: в период индустриализации, во время войны, во времена застоя.

Одним из первых решений правительства большевиков был запрет на все операции с ценными бумагами на территории России – декрет об этом был принят 23 декабря 1917 г. Таким образом, хотя страна и избавилась от платежей по государственному долгу, был полностью уничтожен исторический опыт обращения с ценными бумагами и испорчена «кредитная история» России.

Акции и облигации утратили свою юридическую силу; рынок ценных бумаг прекратил свое существование.

20 мая 1922 г. был выпущен первый государственный заем, «натуральный» – на 10 млн пудов ржи и на срок восемь месяцев. Взять с населения было нечего, кроме натурального продукта.

Как только денежная реформа 1922–1924 гг. начала приносить результаты, займы стали выпускаться и в денежном эквиваленте. 31 октября 1922 г. было объявлено о подписке на первый советский денежный заем на 100 млн руб. В следующем году выпустили еще два беспроцентных займа: хлебный и сахарный.

Размещение некоторых займов проводилось в принудительном порядке в рассрочку через сберкассы. Первый принудительный заем был размещен еще в 1923 г. Это были 6 %-ные выигрышные облигации для имущих слоев населения. Их обязаны были приобретать комиссионеры, подрядчики, поставщики и прочие частные предприниматели, разбогатевшие в годы нэпа.

Хотя займы и назывались добровольными, фактически приобретение облигаций было обязательным; в среднем житель СССР отдавал на госзаймы две-три зарплаты в год. Государство в эти годы получало от займов примерно столько же, сколько приносили все налоги и сборы с населения вместе взятые.

В 1923 году вышел краткосрочный заем Наркомата путей сообщения в форме транспортных сертификатов на сумму 24 млн золотых рублей и сроком от девяти месяцев до года. Покупатели могли использовать их для оплаты поездок по железной дороге, в связи с чем эти ценные бумаги получили самое широкое распространение наряду с только что введенными советскими денежными знаками и твердыми червонцами. Номинал железнодорожных облигаций составлял пять рублей со страхованием от обесценивания.

Помимо принудительной покупка облигаций населением стимулировалась путем пропаганды в форме лозунгов и даже технологий, именуемых ныне product placement:

«Мы, советское правительство, обращаемся теперь к рабочим и крестьянам, к трудящимся, ко всем честным гражданам внутри своей страны и говорим: „Нас не признали международные банкиры и не пожелали дать заем, но мы апеллируем к вам, трудящимся массам нашей страны, предлагаем вам оказать кредитную поддержку советскому правительству для того, чтобы оно не должно было лезть в ту петлю, которую хотели накинуть на его шею банкиры Лондона и Нью-Йорка“», – писал в своей книге «Финансовая политика революции» нарком финансов Григорий Сокольников.

В 1925 году на экраны Советского Союза вышел фильм «Закройщик из Торжка» режиссера Якова Протазанова с Игорем Ильинским в главной роли. Картина была снята на деньги Наркомата финансов и пропагандировала покупку гособлигаций. Первый опыт product placement себя оправдал: после просмотра зрители расхватывали ценные бумаги как горячие пирожки. Два года спустя Наркомфин профинансировал съемки еще одного фильма – «Девушка с коробкой» Бориса Барнета, которую критики считают первым откровенно рекламным фильмом в истории советского кинематографа. Всплеск спроса на облигации снова не заставил себя ждать.

Чтобы обеспечить ликвидность бумаг, по ним устанавливалась высокая доходность, которая порой достигала 12 %. Особой популярностью пользовались облигации с выигрышами в тиражах и ценные бумаги, предоставлявшие держателям дополнительные льготы. Под залог гособлигаций можно было получить банковские ссуды или использовать их для уплаты налогов. Эти уступки были вынужденными, поскольку советское правительство аннулировало дореволюционные долги, иностранные государства совершенно справедливо отказывались кредитовать молодую Советскую Россию. Так, государственные займы стали основным средством преодоления бюджетного дефицита.

В 1936 году государством был фактически объявлен дефолт на государственные займы – облигации 8 %-ных займов были в принудительном порядке обменены на 3 %-ные с отсрочкой погашения на 20 лет.

В годы Великой Отечественной войны были выпущены четыре 20-летних займа под 4 % годовых, которые позволили собрать 72 млрд руб. – почти на 26 % больше, чем рассчитывали экономисты. Каждый из займов военных лет имел два выпуска: выигрышные 4 %-ные облигации распространялись по подписке на предприятиях, в организациях и среди колхозников, 2 %-ные облигации выпускались для колхозов, артелей, кооперативов и т. д.

Прямые расходы советского правительства на ведение войны составили 551 млрд руб., и 13 % этой суммы было вложено покупателями займов. В целом же за годы войны обязательные и добровольные взносы населения достигли 270 млрд руб., или 26 % всех доходов государственного бюджета. В благодарность за это советские граждане получили очередную конверсию. В 1948 году вышел конверсионный 2 %-ный заем для обмена практически всех облигаций, выпущенных до 1947 г. Старые облигации обменивались на новые в пропорции 3:1.

После окончания войны система займов уже не могла держаться на голом энтузиазме граждан. Население обнищало, накоплений практически не осталось, частные хозяйства были разорены. Кроме того, конверсии подорвали доверие держателей к гособязательствам.

Разноцветными облигациями люди оклеивали стены туалетов или отдавали их детям в качестве игрушек. Никто уже не верил, что Советское государство когда-нибудь выполнит свои обязательства. Руководству страны снова пришлось вернуться к принудительному размещению займов.

С 1946 по 1957 г. было выпущено пять тиражей 20-летних облигаций, целью которых было восстановление и развитие народного хозяйства. Доход по ним выплачивался лишь в виде выигрышей. Еще два займа сроком на 26 лет были выпущены в 1947 г. Все они имели фактически принудительный характер, хотя официальные публикации и продолжали утверждать обратное.

«Дружной подпиской на государственные займы трудящиеся СССР демонстрировали свое морально-политическое единство, сплоченность вокруг Коммунистической партии и готовность активно участвовать своими средствами в строительстве коммунизма», – гласил выпущенный в 1961 г. «Финансово-кредитный словарь».

В период правления И.В. Сталина имели место факты, когда облигации выдавались работникам организаций в счет заработной платы.

Почти во всех государственных займах теоретическая доходность по облигациям выплачивалась в виде выигрышей по лотерейным таблицам, публиковавшимся в центральной прессе. Несмотря на фактическую девальвацию рубля в разы по сравнению со временем займа, индексации не проводилось и выигрыши выплачивались по номиналу.

Несмотря на регулярные конверсии и постоянное несоблюдение сроков гашения облигаций и порядка выплаты процентов по ним, в конце 1950-х гг. сложилась ситуация, когда текущие расходы по обслуживанию всех выпущенных государственных займов превысили поступления в казну от размещения новых ценных бумаг. Тогда в 1957 г. (когда подошли сроки платежей по займам 30-летней давности) ЦК КПСС и Совет Министров СССР приняли постановление «О государственных займах, размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза», согласно которому выпуск новых займов практически прекращался, ранее обещанные платежи вновь были отсрочены на 20 лет и выигрышные тиражи проводиться перестали.

Вот как отметил этот факт на внеочередном XXI съезде Коммунистической партии Советского Союза Никита Хрущев: «Возьмем, к примеру, такой факт, как осуществленные по инициативе трудящихся мероприятия в отношении государственных займов. Миллионы советских людей добровольно высказались за отсрочку на 20–25 лет выплат по старым государственным займам. Этот факт раскрывает нам такие новые черты характера, такие моральные качества нашего народа, которые немыслимы в условиях эксплуататорского строя».

В 1970-е годы выплаты по ценным бумагам все-таки начались. Но миллионов эпохи нэпа ни один из советских граждан не получил.

В начале 1990-х г. были «заморожены» выплаты по существовавшим облигационным займам для населения. Убытки, которые граждане СССР и России понесли по займам в связи с инфляцией, компенсированы не полностью.

Тем не менее бывший гражданин Советского Союза по имени Иван Клименко потребовал через суд возврата ему средств по выигрышной облигации 1982 г. Однако его требование расплатиться с ним прежде, чем выплачивать долги иностранным кредиторам, суд правомерным не нашел и в 2002 г. признал государство победителем процесса, поскольку в российских законах положения, к которому апеллировал Клименко, прописано не было.

За время существования СССР было выпущено около 65 облигационных займов; облигации были практически единственной ценной бумагой, имевшей хождение в стране. Большая часть обязательств была выпущена до 1957 г. – до момента, когда была свернута программа принудительных государственных займов. С 1957 по 1990-х гг. было проведено лишь пять эмиссий.

Внешние займы (выпуск облигаций на международный финансовый рынок) в СССР не проводились до наступления перестройки в 1986 г.

Облигации в современной России

Юридическое определение облигации в современном российском законодательстве было впервые введено постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78 «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР».

В это же время Банк России провел экспериментальный аукцион по размещению первого внутреннего республиканского займа РСФСР 1991 г. Характеристиками этого займа являлись:

• срок обращения – три года;

• купонная ставка – 8,5 %.

В ходе аукциона было реализовано облигаций на сумму более 50 млн руб. Были опробованы новые для России технологии выпуска и размещения облигаций, в том числе:

• аукционный сбор заявок;

• безбумажный выпуск (в виде записей на счетах владельцев);

• определение цены реализации на основе конкуренции ценовых предложений продавца и покупателей.

С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг. Значение государственных внутренних выигрышных займов снизилось. Последний заем из этой серии был выпущен в 1992 г. под 15 % годовых, что в связи с огромной инфляцией полностью его обесценило.

В конце 1992 г. в России был принят Закон РФ № 3877-1 «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», который можно было считать отправной точкой на пути к цивилизованному регулированию доходов и расходов государства, денежного обращения, объемов централизованных инвестиций и пр. Этот документ явился предпосылкой к созданию финансового рынка, своего рода правил участия государства в этом рынке.

Закон № 3877-1 утратил силу с 1 января 2000 г. в связи с вступлением в действие БКРФ.

Размещение первых облигационных выпусков пришлось на 1993–1995 гг., но практически не обратило на себя внимание профессионального банковского сообщества. Эмитенты, которые собирались привлечь с помощью выпуска облигаций средства на развитие бизнеса, не обещали высокие проценты и не могли конкурировать в этом отношении с рынком государственных краткосрочных обязательств (ГКО).

Фактически в 1992–1995 гг. государство почти совсем отказалось от практики размещения займов среди населения. Лишь с конца 1995 г. в обращение поступили первые выпуски сберегательного займа, нацеленные на продажу населению.

Началом активной работы с облигациями в России считают 1999 г. Разобравшись с долгами и оправившись от дефолта 1998 г., инвесторы стали искать инструменты, которые, с одной стороны, заменили бы ГКО и приносили бы доход, а с другой – были бы достаточно надежными или хотя бы контролируемыми по рискам. Положение спасли облигации.

В том же 1999 г. было принято постановление о возможности включения процентов по облигациям в себестоимость продукции для целей налогообложения.

Общепризнанные рыночные выпуски облигаций появились только в 2000 г.

Государственные облигации Российской Федерации

В Российской Федерации на различных этапах развития рынка выпускались следующие виды государственных облигаций:

• облигации Российского внутреннего выигрышного займа (ОРВВЗ);

• государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);

• облигации федерального займа (ОФЗ);

• облигации сберегательного займа;

• казначейские обязательства;

• облигации внутреннего валютного займа (ОВГВЗ);

• государственные долгосрочные облигации (ГДО).

Облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г. (ОРВВЗ)

После ликвидации СССР Правительство РФ подтвердило правопреемство Российской Федерации по обязательствам бывшего СССР перед гражданами РФ по облигациям государственного внутреннего выигрышного займа 1982 г. В связи с этим было принято решение «О государственном внутреннем выигрышном займе 1982 года и выпуске российского внутреннего выигрышного займа 1992 года».

С 20 февраля 1992 г. была приостановлена покупка и продажа облигаций займа 1982 г. Облигации государственного внутреннего выигрышного займа 1982 г. подлежали обмену на ОРВВЗ 1992 г. по номиналу.

Владельцам облигаций государственного внутреннего выигрышного займа 1982 г. был выплачен доход из расчета 9 % годовых за период с 1 января 1992 г. по 1 октября 1992 г.