Продолжение дела Фелпса

Книга Фелпса представляет собой исследование стократников за период с 1932 по 1971 год. Это не исследование каждого стократника, автор ограничил свое исследование, чтобы отсечь самые мелкие акции. (И я сомневаюсь, что даже у него были ресурсы для выявления каждого случая стократного дохода.) Кроме того, составить окончательный список сложнее, чем вы думаете. Есть сложности в том, как измерять доходность. (Например, измеряете ли вы цены акций ежегодно, ежеквартально, ежедневно, ежечасно? Каждый раз получаются немного разные результаты, так как некоторые акции могут достигать 100-кратного уровня только на короткий период времени.)

В книге перечислено более 365 акций. Самая последняя акция, достигшая 100-кратной отметки, стартовала в 1967 году – это стократный доход всего за четыре года. Но я напомню, что границей является 1971 год.

Я решил обновить его исследование.

Я начал работать со Стивеном Джонсом (String Advisors), чтобы создать базу данных по всем стократникам с 1962 по 2014 год – при условии реинвестирования дивидендов и отсечения самых мелких акций. Мы искали акции, рыночная капитализация которых до их стократного подъема превышала $50 млн в сегодняшних долларах. Это была масштабная работа. Мой издатель потратил более $50 000 только на сбор данных.

Моя цель была и остается простой: я хочу найти то, что объединяет эти акции. Я хочу узнать, как были получены эти впечатляющие доходы, и использовать эти знания на сегодняшнем рынке.

Мое исследование должно было стать продолжением работы Фелпса. Я ожидал, что многие вещи, о которых он писал, подтвердятся. Я также полагал, что мы откроем некоторые новые закономерности, поскольку наши вычислительные возможности значительно превосходят те, что были доступны Фелпсу.

С самого начала я также хотел написать новую книгу, посвященную этому исследованию, под названием «Стократники». Я посвятил бы ее старику Фелпсу…

Огромные прибыли от акций: Взгляд обывателя

Когда я был моложе, у меня были свои взгляды относительно того, что такое качественное инвестирование. Оно обязано было быть долгосрочным, сосредоточенным на фундаментальных показателях и основанным на знаменитой книге Бенджамина Грэхема и Дэвида Додда «Анализ ценных бумаг» (М., Вильямс, 2017), породившей Уоррена Баффета и других великих инвесторов. Если вы не часть этой интеллектуальной традиции, думал я, вы просто делаете все неправильно.

Сейчас я уже не такой доктринер. Я признаю, что существует множество способов делать деньги на рынке, так же как существует множество различных способов приготовить отличную пиццу. Тем не менее в любой пицце есть универсальные моменты, которые при наличии необходимых продуктов может воспроизвести практически каждый.

На рынках можно найти всевозможные безумные истории успеха – там есть невероятные трейдеры, известные как «волшебники рынка», например Джим Роджерс, Пол Тюдор Джонс и Майкл Стейнхард, есть чудаковатый танцор Николас Дарвас, известный своей книгой «Как я заработал 2 миллиона долларов на фондовом рынке» (М., Кейс: Омега-Л, 2011) со столь же чудаковатой, как он сам, системой. У меня было множество причин никогда не интересоваться ими всерьез, одна из главных – они казались мне слишком странными. Их прибыль была огромной, но вряд ли кто-то (а уж тем более простой человек) мог воспроизвести процесс ее получения. Было трудно поверить, что рядовой инвестор действительно может чего-то добиться, используя идеи таких финансовых чудаков. Скорее всего, думал я, их путь привел бы меня к разорению.

Но мистер Фелпс не производил впечатления чудака. Как вы увидите в следующей главе, инвестировать в стократник может любой – и многие обычные люди так и сделали. Кто угодно может найти и купить акции либо с доходом сто к одному, либо, во всяком случае, приближающимся к нему. В конце концов, кто будет жаловаться, отыскав «всего лишь» пятидесяти- или даже десятикратник? Большинство инвесторов, которых я знаю, радуются, когда за несколько лет удваивают свои деньги.

Изучение выдающихся успехов и принципов, лежащих в основе стократников, поможет в попытке найти нынешние выигрышные акции (не только стократники). Прежде чем мы перейдем к этому вопросу, который является главным в книге, я хочу обсудить некоторые элементы самого исследования.

Исследование: 365 акций, которые превратили $10 000 в $1+ млн

Наше исследование также выявило 365 акций (такое же число нашел Фелпс в своем исследовании, охватывающем другой период времени). Это была основная группа акций, которые я изучал в течение шести месяцев после создания базы данных.

Я хочу сказать несколько слов о том, что я намеревался сделать, и о том, чего я делать не планировал.

В каждом подобном исследовании есть серьезные ограничения или проблемы. Во-первых, я рассматриваю только максимальные успехи. Существует предвзятость ретроспективы: когда мы знаем результат, он кажется нам очевидным и легко предсказуемым. Кроме того, есть ошибка выжившего: другие компании, возможно, в какой-то момент выглядели примерно так же, но не смогли обеспечить стократный выигрыш. Я знаю об этих и некоторых других проблемах. На них сложно сделать поправку.

Мне любезно предложил помощь один из читателей рассылки, специалист по статистике. Я поделился с ним данными о 100-кратном выигрыше. Он преисполнился сомнений. Свои опасения он объяснил с помощью небольшой истории.

Допустим, мне интересно выяснить, что делает баскетболистов такими высокими. Поэтому я беру образцы ДНК и крови у игроков стартовых составов команд НБА. Здесь не хватает чего-то огромного, а именно – анализов всех невысоких людей!

И это, конечно, правда – в определенной степени. Я рассматриваю только стократников, а не тех, кто не попал в список. Однако то, что я представлю в этой книге, – не набор статистических выводов, а набор принципов, которые вы можете использовать для выявления победителей. Если вы читали Moneyball Майкла Льюиса^[1], где рассматриваются принципы, лежащие в основе продуктивной игры бейсболистов, вы знаете, что овчинка стоит выделки.

Принципы, которыми я поделюсь с вами, неоспоримо верны как логические выкладки, и без них вы не сможете получить стократник. Это станет ясно к концу книги.

Мы должны быть осторожны в извлечении уроков из любого статистического анализа. Поэтому я провел исследование в духе оригинальной работы Фелпса. Его работа была скорее эмпирической, чем статистической. Он в значительной степени полагался на здравый смысл и общеизвестные истины. (Это напоминает мне «Аутсайдеров» Уильяма Торндайка^[2] – еще одну важную книгу, к которой мы вернемся позже.)

Это исследование полезно во многих отношениях – вы сами это увидите. Но оно не было задумано как строго научное или статистическое. Инвестирование все-таки больше искусство, чем наука. Если бы хорошее инвестирование сводилось к статистике, то лучшие инвесторы были бы статистиками. А это не так.

Мы рассчитываем обрести мудрость и понимание, а не жесткие законы и доказательства.

Итак, приступим.

Глава 2
Это может сделать каждый: Правдивые истории

Поскольку перспектива вложить $10 000 в акции и через несколько лет получить $1 млн выглядит совершенно волшебно, Фелпс подчеркивал, что инвестирование в стократник достижимо для любого человека. Среди прочего он привел несколько историй реальных инвесторов, которым это удалось.

У меня уже накопилось много собственных примеров.

Когда я запустил проект о стократниках и начал писать о нем, то получил много писем от читателей с историями о том, как они увеличили свои вложения в 100 раз. Некоторыми из них стоит поделиться: они помогают задать нужный тон. Стократный доход по плечу любому человеку. Вам не обязательно иметь степень MBA или работать в хедж-фонде. И, как вы увидите, люди извлекли из своего опыта как раз те уроки, которые призвана закрепить эта книга.

Вот одно из таких писем.

Будучи активным инвестором и трейдером в течение 30 лет, я пришел к пониманию того, что философия стократной прибыли – именно то, с чем нужно подходить к вложению средств на протяжении всей жизни. Если бы только нас учили этому в молодости, чтобы мы могли сразу сосредоточиться на верной тактике… Если бы я знал все это, когда начинал, я не только был бы сейчас богаче, но и качество моей жизни на протяжении всех этих лет было бы намного лучше.

У меня было немало успехов – и множество провалов. Я провел бесчисленное количество дней, приклеившись к экрану компьютера, отслеживая позиции и сделки. Но за всю карьеру инвестирования и спекуляций единственные реальные деньги, которые я удержал, извлекались из долгосрочных инвестиций.

Поэтому мое открытие в инвестировании и мой совет молодым, которые хотели бы попробовать, – изучать рынки и инвестировать в долгосрочные предприятия, которые потенциально могут значительно превзойти другие компании и отрасли, и придерживаться их до тех пор, пока не произойдут какие-нибудь совсем внезапные революционные изменения. Забудьте о трейдерстве и потратьте на семью время, которое потратили бы на отслеживание тенденций.

Звучит просто – но мало кому удается.

Вот яркий пример того, о чем я говорю: в январе 1992 года я читал раздел Roundtable в журнале Barron’s, и там Феликс Зулауф рекомендовал Potash of Saskatchewan (POT) как уникальный способ сыграть на истории роста Китая… Мне показалось это интересным, и я открыл скромную позицию. Акции показали неплохие результаты. Помнится, я купил их по $2 за акцию, продержал три года и выручил в 4–5 раз больше. Я был весьма впечатлен своей рыночной проницательностью. В конце концов рост этих акций заглох, и я продал их примерно в 1996 году, устав наблюдать, как они топчутся на месте. Заметьте, первоначальная идея не менялась, она всегда оставалась той же, но я жаждал новых действий.

Если бы я продержался до взрывного роста в 2007 году, эти акции превратились бы в стократник. А если бы я купил их чуть раньше, то получил бы двухсоткратник!

Так что вот вам урок: нужно придерживаться первоначальной идеи и, если ничего очевидно катастрофичного не происходит, просто не продавать. Я считаю, что ваш проект является вполне достижимой целью. Нужно выделить общие тренды, все изучить, а когда придешь к четким выводам – сделать ставку и держать ее.

Это хорошая история от человека, который на пути к мудрости набил немало шишек. Она затрагивает сразу много важных тем, которых мы коснемся в этой книге. Я дам прочитать ее своему 16-летнему сыну и 13-летней дочери, чтобы они знали, что не только папа говорит такие вещи.

А вот еще одно письмо.

Я помню, как в детстве папа ворчал на бабушку: та все время жаловалась, что плохо видит и у нее катаракта. Он говорил: «Ага, то-то она так бегло разбирает мелкий шрифт в Wall Street Journal, проверяя свои акции Esso». Это было примерно в 1971 году – и почему-то до сих пор хранится в глубинах моего сознания.

Если кто-то думает, что 100-кратный доход недостижим, просто представьте, если бы я, будучи маленьким ребенком, начал подкупать акции ExxonMobil. Для этого не потребовалось бы ни гения, ни особого гена подбора акций. Просто купите крупнейшую в мире нефтяную компанию, которая существует уже сто лет… Просто расслабьтесь и продолжайте накапливать их акции на протяжении всей жизни. Никакого стресса, никаких сжатых в тревоге кулаков – баланс очень консервативный, риски минимальны. Так сколько бы сегодня стоил $1, вложенный в Esso в 1971 году? По моим подсчетам, $418 – плюс все эти годы мы получали бы прекрасные дивиденды.

Удивительно, не правда ли? У каждого есть история, похожая на эту. Ладно, расскажу еще одну – они такие интересные!

Примерно в 1969–1970 годах, когда рекламный щит в центре страдавшего от кризиса авиастроительной отрасли Сиэтла гласил: «Последний, кто уедет, выключите свет, пожалуйста!» – один мой друг как раз продал там многоквартирный дом и выручил около $100 000 после уплаты налогов. Решив, что акции авиакомпаний уже упали максимально низко, он приобрел на вырученные деньги 10 000 акций Boeing по цене $9,50 за акцию. В течение примерно 10 лет или около того он получал ежегодными денежными дивидендами почти столько же, сколько заплатил за акции. С учетом всех дивидендов и дробления акций за эти годы он наверняка окупил их более 100 раз. К 2002 году, я полагаю, он все еще не продал ни одной акции.

Ключевой здесь является идея о том, что надо сидеть спокойно. Вспомните все причины для продажи акций Boeing с 1970 года. Инфляция. Войны. Беспокойство по поводу процентных ставок. Экономические страхи. Список причин для продажи всегда длинный. Но если вы правильно подошли к выбору, то лучше держаться.