1.4. Фундаментальный анализ: сила контекста

Большинство участников рынка убеждены, что именно фундаментальный анализ является основополагающим, так как включает в себя более масштабные и глобальные факторы, нежели технический. В его основе лежит изучение политических и экономических факторов, которые оказывают влияние на валютный рынок, экономику и политику всей планеты. К таким факторам можно отнести, например, заявления Международного валютного фонда, политику ФРС США, высказывания влиятельных политических деятелей, макроэкономические показатели и многое другое. Можно выделить несколько основных групп фундаментальных показателей:

1. Движение инвестиций. Здесь учитывается баланс текущих и капитальных счетов, торговый и платежный баланс.

2. Государственный финансовый рынок.

3. Макроэкономические показатели. Сюда относят значение ВВП, объем и динамику бюджетных поступлений, совокупное потребление, объем экспорта и импорта, уровень безработицы и т. д.

4. Уровень развития торговли и производства. В особенности такие показатели, как объем розничных продаж, кредитов, прежде всего по недвижимости.

Немаловажными показателями являются также динамика труда, уровень инфляции, индексы деловой активности и др.

Фундаментальный анализ, в отличие от технического, дает возможность предугадывать изменения на рынке и, следовательно, быстрее реагировать на них.

Недостатком этого вида анализа можно назвать лишь некоторую его сложность. Однако это не преграда для тех, кто стремится к финансовой свободе и успеху на Форекс.

О профессионализме фундаментального аналитика можно судить по правильному выделению основных факторов для построения модели, в то время как задачей технического аналитика является выделение повторяющихся фигур. Каждый вид анализа слишком зависит от везения, одним из основных компонентов которого является угадывание предпочтений инвесторов. Например, рынок часто верит в предсказание, и оно сбывается, даже если предполагаемые события, на которых оно было основано, не происходят. Более подробно о слухах, предсказаниях и «заговаривании» курсов мы поговорим немного позже.

2. Как страны мира развиваются. Основные показатели

Важными сигналами состояния национальной, а впоследствии и мировой экономики, являются фундаментальные макроэкономические показатели. Однако наиболее ценно в них то, что они подсказывают, в каком направлении, вероятнее всего, будет идти развитие мировой экономики.

Согласно определению, макроэкономическими показателями называют параметры, которые отражают состояние экономики в целом, ее отдельной отрасли или конкретного сектора.

Зная их значение, можно предположить, какие события происходят за экономическими кулисами и в конечном итоге повлияют на участников рынка, корпоративные доходы и уровень валютного курса.

Такие данные, как изменение ставки рефинансирования, резервов центрального банка, средств на счетах в банках, налогов, таможенных сборов, уровней инфляции и безработицы, моментально отражаются на всех рынках.

Ни для кого не секрет, что наиболее заметное влияние на рынки имеют макроэкономические данные США.

Объясняется это довольно просто: на данный момент американский доллар – самая распространенная валюта, 80% арбитражных операций в мире совершается с американским долларом. Котировки всех основных валют также производятся по отношению к «американцу».

Фундаментальные аналитики выделяют несколько параметров, которые в наибольшей степени влияют на цену каждой конкретной валюты. Если один из параметров меняется, то аналитик понимает, что именно произойдет с ценой рассматриваемого финансового инструмента.

Стоит указать два основных типа временного влияния фундаментальных факторов на валютный курс:

– долгосрочное влияние;

– краткосрочное влияние.

Долгосрочное влияние предполагает, что данный набор фундаментальных факторов определяет состояние национальной экономики, а следовательно, изменение валютного курса на протяжении нескольких месяцев или лет. Такое среднесрочное прогнозирование курса используется трейдерами для открытия стратегических позиций.

Краткосрочное влияние можно наблюдать в течение нескольких часов или даже минут. Скажем, увеличение числа обращений за пособием по безработице в Великобритании может привести к некоторому росту курса фунта в течение нескольких часов. Такое влияние на курс оказывают индикаторы за короткие периоды (неделя или месяц).

Влияние на колебания валютных курсов имеет и относительное состояние денежных масс различных стран. Как известно, спрос на деньги тесно связан с уровнем производства Валового Национального Продукта (ВНП).

2.1. Валовой национальный продукт (Gross National Product – GNP)

Валовой национальный продукт (Gross National Product – GNP) является ключевым показателем состояния национальной экономики и включает в себя менее крупные экономические индикаторы. Формула ВНП выглядит следующим образом:

GNP = C + I + G + X – M

где С – потребление (Consumption); I – инвестиции (Investments); G – государственные расходы (Government Spendings); X – экспорт (Export); M – импорт (Import).

Существует прямая зависимость между изменением показателя ВНП и валютного курса.

Рост ВНП обычно сигнализирует о стабильном состоянии экономики, а это, в свою очередь, благоприятствует притоку зарубежных инвестиций в экономику и росту экспорта. Участники рынка понимают, что увеличение зарубежных инвестиций и экспорта положительно влияет на национальную валюту, отражаясь на росте ее курса.

Однако продолжающийся в течение нескольких лет рост ВНП приводит к так называемому перегреву экономики, росту инфляционных тенденций и, следовательно, к вероятности повышения процентных ставок (как основной антиинфляционной меры), что также увеличивает спрос на валюту.

2.2. Валютный курс по паритету покупательной способности (Purchasing Power Parity Rate – PPP Rate)

Паритет покупательной способности – это соотношение двух или нескольких валют по их покупательной способности к определенному набору товаров и услуг. По сути, он демонстрирует покупательную силу денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах других государств.

Согласно теории паритета покупательной способности, для определения соотношений валютных курсов требуется сопоставить цены условной «корзины» потребительских товаров двух стран.

Суть этой теории в том, что аналогичные товары в международной торговле должны иметь во всех странах одинаковые цены, выраженные в одной и той же валюте. Такое положение должно проявляться в долгосрочном периоде, достаточном для приведения экономики в состояние равновесия после длительных потрясений. Предположение о том, что международная торговля сглаживает разницу в тенденциях движения цен основных товаров, и привело к возникновению гипотезы паритета покупательной способности, которая связала цены в национальной валюте с валютными курсами. Теоретически такой паритет, как соотношение национальных уровней цен в двух странах или группе стран, существует.

Курс по паритету покупательной способности называют практически идеальным курсом обмена валют. Рассчитывается он с учетом средневзвешенного соотношения цен для стандартной корзины промышленных, потребительских товаров и услуг двух стран.

Если предположить, что идеальная модель формирования курса основывается только на ценах торговли двух стран друг с другом, то реальный валютный курс в таком случае был бы равен курсу по паритету покупательной способности.

2.3. Уровень реальных процентных ставок (Real Interest Rates)

Важность данного фактора трудно оспорить, так как он является определяющим для общей доходности экономики страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней нормы прибыли и т.д.). Курсы валют и изменение процентных ставок находятся в прямой зависимости.

Как известно, в коммерческих банках разных стран существуют различные процентные ставки по депозитам. Более подробно об этом мы поговорим в главе 3. Сейчас же отметим, что ставка Федеральной резервной системы (центрального банка США) – 0,25% годовых, а ставка Европейского центрального банка – 1,5% (на конец 2011 года).

От ставок центральных банков во многом зависят ставки по депозитам в коммерческих банках, и в данном случае очевидно, что выгоднее инвестировать капиталы в депозиты, номинированные в евро, так как они имеют большую доходность. При прочих равных условиях это приведет к увеличению спроса на евро и росту его курса против остальных мировых валют, то есть начнется переток капиталов в евро до нового равновесного значения курса. Следует подчеркнуть, что такое положение дел присуще только странам со стабильной экономической и политической ситуацией – с одинаковым уровнем политических и экономических рисков.

На сегодняшний день описанная ситуация характерна для основных мировых валют. Риски инвестирования в государственные ценные бумаги США, стран еврозоны, Великобритании, Швейцарии, Японии примерно одинаковы. Поэтому направление движения капитала в большей степени определяется доходностью финансовых инструментов. При условии одинакового риска капитал течет туда, где больше прибыль. Именно поэтому величина и порядок изменения ставок тем или иным центральным банком является показателем направления движения курсов валют.

Говоря о ставках, следует иметь в виду реальные процентные ставки, то есть номинальный процент за вычетом процента инфляции. При этом, если номинальные ставки растут медленнее инфляции и ВНП, курс валюты может даже снижаться.

Тем, кто собирается проводить более глубокий анализ, можно посоветовать обращать особое внимание на разницу процентных ставок между двумя странами. Именно эта разница (процентный дифференциал) играет важную роль в формировании обменного курса двух валют. Если в обеих странах примерно одинаковый уровень реальных процентных ставок, характеризующий одинаковую доходность вложений в экономику любой из этих двух стран, то повышение центральным банком одной из стран уровня учетной ставки вызывает смещение доходности в пользу вложений в данной валюте, что приводит к увеличению спроса на валюту и росту ее курса.

2.4. Уровень безработицы (Unemployment Rate)

Уровень безработицы показывает процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения. Его влияние на рынок очень значительно. Данный показатель измеряется в процентах и публикуется одновременно с индикатором Nonfarm payrolls (подробнее об этом индикаторе мы поговорим в главе 4). Так, например, рост значения Nonfarm payrolls при росте уровня безработицы свидетельствует об увеличении безработицы в сельскохозяйственных отраслях экономики. В условиях ожидания повышения основных процентных ставок уменьшение значения этого показателя приводит к росту курса доллара.

Фактор занятости может рассматриваться в виде двух величин: уровня безработицы и обратного ему показателя – численности работающих.

Между изменениями уровня безработицы и валютным курсом существует обратная зависимость, тогда как на экономическую ситуацию в стране уровень безработицы имеет прямое влияние.