Цитаты из книги «Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков»

Крупнейшим межрыночным изменением в последние пять лет стало сильное нарушение взаимосвязи облигаций и акций, начало которого пришлось на 1997–1998 гг. Сейчас мы знаем, что это результат дефляционного давления, не наблюдавшегося со времен Великой депрессии. Потребовалось немало времени, чтобы признать это изменение, и еще больше времени, чтобы понять его причины. Нарушение взаимосвязи облигаций и акций в течение последних пяти лет не было чем-то абсолютно новым. Такое случалось и раньше, когда мир сталкивался с проблемой дефляции. Иными словами, ключевая взаимосвязь между облигациями и акциями не исчезла, а вернулась к той модели, существовавшей в 1930-е гг. Те инвесторы, которые признали угрозу дефляции раньше остальных и которые поняли, что облигации в таких условиях идут вверх, а акции вниз, были готовы к рыночным изменениям после 2000 г.

События последних пяти лет говорят о том, что межрыночные взаимосвязи, рассмотренные в этой книге, не являются статичными. Иногда они не работают некоторое время, а потом проявляются вновь. Иногда разворот одного рынка сказывается на другом рынке с задержкой. Однако рано или поздно все встает на свои места. Хитрость заключается в умении распознавать, когда взаимосвязи между рынками работают, а когда нет, и лучше снизить их вес при анализе, пока корреляция не усилится.

В моих первых работах о межрыночных взаимосвязях основное внимание уделялось четырем рынкам — облигациям, акциям, сырьевым товарам и валютам — и тому, как они взаимодействуют. Это по-прежнему очень важно. С годами, однако, вырос интерес к взаимодействию секторов.

Судя по высокой результативности облигаций и акций развивающихся рынков и значительному притоку денег на них, эти возможности успешно используются.

С одной стороны, слабый доллар увеличил прибыльность иностранных рынков для американских инвесторов. С другой — слабый доллар способствовал росту глобальных сырьевых рынков, поскольку стоимость сырья определяется в долларах.

В числе факторов, способствовавших повышению результатов фондовых рынков развивающихся стран, были слабый доллар США и сильные товарные рынки.

По всей видимости, именно по этой причине 2002 г., когда доллар упал до самого низкого уровня за несколько лет, стал для рынков сельскохозяйственной продукции таким удачным. Другим признаком понимания глобальных взаимосвязей являются денежные потоки, которые идут на развивающиеся рынки в последние годы.

Мэтью Шейн, главный специалист по макроэкономике в Министерстве сельского хозяйства США, сказал, что внутренние цены на сельскохозяйственную продукцию все сильнее реагируют на курсы валют. Он считает, что до 45% изменения стоимости американского сельскохозяйственного экспорта связано с изменениями обменных курсов.

Реакция иностранных рынков на закрытие американского фондового рынка сигнализирует о том, подтвердится ли движение в Нью-Йорке. Если иностранные рынки идут вверх за американским, шансы на открытие рынка вверх на следующий день в США становятся гораздо выше. Если акции понижаются ночью, они, скорее всего, понизятся и в Нью-Йорке на следующее утро.

Идея о том, что все глобальные рынки каким-то образом связаны, сегодня кажется очевидной. Если вы включите радио Bloomberg рано утром, то узнаете цены на ключевые сырьевые товары, такие как золото и нефть, курсы иностранных валют, иностранных облигаций и иностранных фондовых рынков.