Цитаты из книг автора «Бертон Мэлкил»

Коэффициент Шарпа является параметром, охватывающим и ту и другую стороны. В числителе у него доход, который способна дать та или иная стратегия. Как правило, берется величина дохода, превышающая безрисковый уровень (за него обычно принимается доход по трехмесячным казначейским обязательствам). В качестве знаменателя вы ступает показатель риска, или волатильности, данной стратегии, измеренный по стандартному отклонению доходов за какой-то промежуток времени. Если стратегия А дает 10 процентов дохода при 20 процентах волатильности, а стратегия Б – такой же доход при 30 процентах волатильности, можно утверждать, что стратегия А предпочтительнее, так как у нее более высокий коэффициент Шарпа и она дает больший доход на единицу риска:

Не слушайте ничьих рекомендаций. Всем нам доводилось слышать разные истории. У вашего дяди Джина есть информация об алмазной шахте в Заире, которая наверняка принесет несметные богатства. Но не забывайте, что шахта – это отверстие в земле, рядом с которым стоит лжец. Гертруде, невестке вашего двоюродного брата, по секрету сообщили об одной никому не известной биотехнологической компании. «Это просто золотая жила. Акции продаются всего по доллару за штуку, и они готовятся объявить об открытии способа лечения рака. Подумай сам: за 2 тысячи долларов ты можешь купить 2 тысячи акций». Подобные известия стекаются отовсюду: от друзей, родственников, по телефону и даже через интернет. Не слушайте их. Отвергните все «горячие» предложения. Они с огромной долей вероятности станут худшими инвестициями в вашей жизни. И помните, что нельзя ничего покупать у человека, который так волнуется, что аж задыхается.

У индивидуальных инвесторов результаты в этом случае еще хуже. Они никогда не имеют возможности купить акции на IPO по действительно низким начальным ценам. Лучшие предложения достаются крупным институциональным инвесторам или богатым клиентам фирмы-эмитента. Если брокер звонит вам и говорит, что есть возможность приобрести акции на IPO, то можете биться об заклад, что это никудышное предложение. Такой шанс может предоставиться вам лишь в том случае, если брокерской конторе не удается распродать все акции крупным институциональным инвесторам и лучшим клиентам компании. Но такое случается, как правило, только с акциями фирм, которые ничего из себя не представляют. Хуже такой стратегии может быть только тотализатор на конных скачках или казино в Лас-Вегасе.

Я советую не покупать акции в ходе IPO по начальной цене, а также по более высоким ценам вскоре после первого размещения. В историческом плане это, как правило, плохое решение. Проанализировав курсы акций на протяжении пяти лет после первого размещения, исследователи установили, что цены на них были в среднем на 4 процентных пункта ниже среднерыночных. Падение цен на эти акции начинается приблизительно спустя шесть месяцев после первого появления на бирже. Данный срок совпадает с периодом, в течение которого сотрудникам компании-эмитента запрещается продавать имеющиеся у них акции. Зачастую, как только запрет снимается, цена резко снижается.

Вспомните совет легендарного инвестора Уоррена Баффета: летаргия, граничащая с ленью, – лучший стиль инвестирования. Самая предпочтительная продолжительность хранения акций – вечность.

Трейдеры неизменно проигрывают инвесторам, которые покупают акции и подолгу их держат.

В 2005 году невролог Грегори Бернс провел исследование с использованием МРТ, чтобы в ходе сканирования мозга понять, осознают ли участники, что совершают ошибку, поддаваясь влиянию общественного мнения, или действительно меняют свою точку зрения. Если уступка группе являлась результатом социального давления, то изменения должны были отмечаться в лобной доле коры, которая отвечает за действия в конфликтных ситуациях. В действительности же, когда участник менял свое мнение под влиянием группы, нарастание активности происходило в задних областях мозга, ответственных за визуальное и пространственное восприятие. Иными словами, люди действительно видели то, что внушали им другие. Таким образом, их ошибки объяснялись тем, что они на самом деле начинали иначе воспринимать окружающий мир.

Питер Линч сразу после своего ухода с поста управляющего фондом Magellan, а также легендарный Уоррен Баффет отмечали, что большинству инвесторов принесут больше пользы индекс-фонды, чем фонды с активным менеджментом.

Даже легендарный Бенджамин Грэм, которому приписывают создание фундаментального анализа, пусть и неохотно, но пришел к выводу, что инвесторы больше не могут полагаться на фундаментальный анализ, чтобы извлечь для себя какие-то прибыли. Незадолго до своей смерти в 1976 году в интервью газете Financial Analysts Journal он сказал: «Я больше не являюсь приверженцем сложных методов анализа, нацеленных на получение существенного дохода. Это имело смысл, скажем, лет 40 назад, когда мы с Доддом публиковали свои первые работы. Сегодня я сомневаюсь, что все эти усилия смогут принести какую-то прибыль, которая оправдывала бы понесенные издержки. Я на стороне теории эффективного рынка».

На мой взгляд, существует пять факторов, которые объясняют, почему аналитикам так трудно предсказывать будущее. Это: 1) влияние случайных событий; 2) искаженные данные о доходах компании, вызванные «творческим» подходом к отчетности; 3) некомпетентность аналитиков; 4) уход лучших аналитиков на биржу или в инвестиционные фонды; 5) конфликт интересов аналитиков и инвестиционных отделов банков.