Венчурное финансирование

Помимо крупнейших мировых корпораций, инновационное развитие является основой для венчурной экономики. Венчурный капитал – это термин, используемый для обозначения финансовых ресурсов, предоставляемых инвесторами начинающим компаниям, чаще всего технологическим, демонстрирующим потенциал для долгосрочного роста. Он является наиважнейшим источником капитала для предпринимателей, часть которых не имеет истории операционной деятельности, так что у них возникают трудности с финансированием через не склонные к высокому риску банки и другие финансовые институты. Венчурные инвестиции сопряжены с высоким уровнем риска, поскольку немногие компании, поддерживаемые венчурным капиталом, превращаются в успешный и высокодоходный бизнес. Фактически венчурный капитал – это финансирование стартапов и малого бизнеса инвестиционными банками, венчурными и инвестиционными фондами, частными инвесторами и другими финансовыми учреждениями. Процесс привлечения капитала является основой каждого стартапа, но этим инструментарием могут воспользоваться немногие. Так, по данным Business magazine Inc., только 0,62 % стартапов удается получить средства венчурного капитала. Венчурный капитал – высокорисковый инструмент, поэтому венчурные капиталисты ожидают возврата своего капитала с высокой доходностью (риск против дохода), и именно поэтому объектами инвестирования становятся в основном высокотехнологичные, инновационные стартапы, которые имеют предпосылки для получения высокого дохода и долгосрочный потенциал возврата инвестиций, привлекая финансирование на различных стадиях своего развития (рис. 8).

Рис. 8. Основные этапы привлечения венчурного капитала^[88]

Венчурный капитал лучше всего подходит для молодых компаний, не имеющих доступа к рынкам капитала или возможностей для привлечения корпоративных кредитов. Общий объем венчурного финансирования в мире в 2020 г. достиг $300,5 млрд по сравнению с $281,6 млрд годом ранее и, по оценкам аналитиков, удвоится к 2027 г. В 2020 г. в США был самый большой объем финансирования венчурных сделок в мире, составивший $156 млрд. В Европе ежегодные венчурные инвестиции также достигли рекордной отметки в 2020 г. – $49 млрд. Также в 2020 г. средние размеры глобальных сделок выросли на всех этапах: $1,2 млн для посевных/ангельских инвестиций, $4,5 млн для сделок на ранних этапах и $9,9 млн для сделок на более поздних стадиях^[89].

Самый большой объем венчурного финансирования в США был привлечен в компании – разработчики программного обеспечения, за ними следуют фармацевтические и биотехнологические организации. При этом объем венчурных инвестиций в США вырос с $7,3 млрд в 1995 г. до $156 млрд в 2020 г., и подавляющая доля этих средств направлена на создание и развитие инновационных технологических решений, способных озолотить своих создателей и венчурных инвесторов.

Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, в частности:

 Венчурные финансисты, как правило, сами являются успешными предпринимателями и поэтому хорошо разбираются в предметной области, а их опыт и участие в органах управления несут дополнительную ценность стартапу, в который они инвестируют.

 Венчурное финансирование подразумевает ограниченный период инвестиций, что предполагает довольно четкое видение всех этапов развития бизнеса и использования привлекаемых средств. Кроме того, компания на этапе привлечения венчурного финансирования имеет план возврата инвестиций (выхода), который чаще всего заключается в приобретении доли, принадлежащей венчурным инвесторам, менеджерами или сторонней организацией, заинтересованной в компании. Также возможен сценарий размещения на бирже (IPO). Венчурный инвестор будет оставаться в компании в течение этого процесса и рассчитывает получить огромную прибыль при реализации одного из сценариев выхода.

 Венчурное инвестирование не подразумевает возврата денег, то есть венчурные фонды являются очень компетентными командами, способными оценить не только перспективы компании, в которую они инвестируют, но и конкретную технологию и ее возможное будущее. Они инвестируют большие средства и ожидают от компании быстрого роста, но, если объект инвестиций потерпит неудачу, предприниматели не обязаны возвращать вложенные в них деньги.

 Сетевой эффект позволяет венчурным капиталистам при инвестиции в тот или иной стартап обеспечивать ему доступ к сетевым возможностям партнера, что может представлять собой новые каналы продаж, обеспечение высококачественными услугами, партнерские программы, направленные на получение взаимной выгоды, возможность привлечения необходимого персонала и расширенные возможности финансирования.

Ключевыми игроками этого рынка являются несколько крупнейших глобальных венчурных фондов. Их можно ранжировать по наиболее показательному коэффициенту, называемому соотношением инвестиций к выходу (Investment to exit ratio), демонстрирующему эффективность деятельности фонда. Список крупнейших по данному показателю венчурных фондов в 2021 г. выглядел следующим образом^[90]:

1. Google Ventures – это венчурное подразделение Alphabet Inc., материнской компании Google. Основано в 2009 г. со штаб-квартирой в Калифорнии (США). Общее количество инвестиций составило 918 сделок, в то время как выходов – 219, то есть среднее соотношение инвестиций к выходу соответствует показателю 23,86 %. Google Venture имеет портфель из 300 активных компаний, $8 млрд под управлением, 48 IPO и более 168 сделок по слиянию и поглощению.

2. Bessemer Venture Partners (Калифорния, США) – международная венчурная компания. Общее количество инвестиций составило 1043 сделки, выходов – 221, среднее соотношение инвестиций к выходу соответствует показателю 22,92 %. Управляет активами на сумму более $10 млрд.

3. Insight Partners – основана в 1995 г. со штаб-квартирой в Нью–Йорке (США). Общее количество инвестиций составило 779 сделок, в то время как выходов – 176, то есть среднее соотношение инвестиций к выходу соответствует показателю 22,68 %. Общий портфель фонда оценивается более чем в $30 млрд.

4. Index Ventures – основана в 1996 г. со штаб-квартирой в Лондоне (Великобритания). Общее количество инвестиций составило 864 сделки, в то время как выходов – 183, то есть среднее соотношение инвестиций к выходу соответствует показателю 21,91 %.

5. Sequoia Capital (Калифорния, США) – венчурная компания, основанная в 1972 г. Общее количество инвестиций составило 1438 сделок, выходов – 304, среднее соотношение инвестиций к выходу – 21,28 %.

6. Accel – венчурная компания, основана в 1983 г. со штаб-квартирой в Калифорнии (США). Общее количество инвестиций составило 1514 сделок, в то время как выходов – 306, то есть среднее соотношение инвестиций к выходу – 19,77 %.

7. LightSpeed Venture Partners – венчурная компания, основанная в 2000 г. со штаб-квартирой в Калифорнии (США). Общее количество инвестиций составило 889 сделок, выходов – 173, коэффициент инвестиций к выходу соответствует показателю 18,79 %. Управляет активами на сумму более $10 млрд.

8. General Catalyst – венчурная компания, основанная в 2000 г. со штаб-квартирой в Кембридже (штат Массачусетс, США). Общее количество инвестиций составило 1005 сделок, выходов – 169, среднее соотношение инвестиций к выходу – 16,82 %.

9. Andreessen Horowitz – компания основана в 2009 г. со штаб-квартирой в Калифорнии (США). Общее количество инвестиций составило 879 сделок, выходов – 145, среднее соотношение инвестиций к выходу – 16,71 %. Под управлением находятся активы на $18,8 млрд.

10. GGV Capital – венчурная компания, основана в 2000 г. со штаб-квартирой в Калифорнии (США). Общее количество инвестиций составило 664 сделки, выходов – 104, коэффициент инвестиций к выходу составляет 15,14 %. Портфель компании включает в себя общее финансирование в размере $9,2 млрд.

11. Tiger Global Management – инвестиционная компания, основана в 2001 г. со штаб-квартирой в Нью-Йорке (США). Общее количество инвестиций составило 489 сделок, выходов – 74, среднее соотношение инвестиций к выходу соответствует показателю 15,13 %.

12. Greycroft – основана в 2006 г. со штаб-квартирой в Нью–Йорке (США). Общее количество инвестиций составило 606 сделок, в то время как выходов – 89, то есть среднее соотношение инвестиций к выходу соответствует показателю 14,69 %. Общий портфель фонда оценивается в $15,9 млрд, с общим количеством компаний, прошедших процедуру публичного размещения (IPO), – 2, с оценкой $1,7 млрд.

13. Khosla Ventures (Калифорния, США) – общее количество инвестиций составило 853 сделки, выходов – 116, среднее соотношение инвестиций к выходу – 13,60 %.

14. Sequoia Capital (Китай) – общее количество инвестиций составило 632 сделки, выходов – 77, среднее соотношение инвестиций к выходу – 12,18 %. Портфель компании включает в себя общее финансирование в размере $124,6 млрд с 60 IPO с общей стоимостью $171,8 млрд.

15. Global Founders Capital – основана в 2013 г. со штаб-квартирой в Берлине (Германия). Общее количество инвестиций составило 448 сделок, в то время как выходов – 41, то есть среднее соотношение инвестиций к выходу соответствует показателю 9,15 %. Общий портфель фонда оценивается в $34,2 млрд, с общим количеством компаний в портфеле, прошедших процедуру публичного размещения, – 8 IPO, с оценкой $137,9 млрд.

Именно эти организации дали путевку в жизнь и поверили в безграничные технологические перспективы, предпринимательскую смелость и гигантский экономический потенциал таких компаний, как Facebook^[91], Cloudera, Slack, Yelp, LinkedIn, Dropbox, Instagram, YouTube, Google, Zoom, Apple, Skype, Alibaba, Minerva, Didi Chuxing, и многих–многих других задолго до того, как они достигли могущества и статуса крупнейших мировых корпораций, определяющих направления научно-технического развития целых индустрий в глобальном масштабе. Кроме того, именно венчурный капитал через прямые инвестиции в начинающие компании обеспечивает их инновационное развитие, финансируя исследования и разработки в довольно значимых масштабах. За счет присущего венчурным фондам высокого риска и атмосферы инноваций эти исследования проявляют беспрецедентную смелость, что зачастую приносит фантастические результаты, и мировые технологические лидеры, выросшие из некогда маленьких и крайне амбициозных компаний, лучшее тому подтверждение. Приведем список крупнейших компаний-единорогов^[92]