Цитаты из книг автора «Майкл Эдлесон»

Более гибким вариантом этого метода является стратегия усреднения ценности (Value Averaging, VA), разработанная мной в 1988 г. Базовая формула усреднения ценности, более подробно на которой мы остановимся в главе 3, заключается в том, чтобы инвестировать столько, сколько необходимо для увеличения ценности ваших активов на некоторую заранее заданную величину в каждом инвестиционном периоде.

Потерба и Саммерс82 обнаружили на различных рынках акций существенную тенденцию к чрезмерной реакции в краткосрочной перспективе (дни, недели и месяцы), но в долгосрочной (год или более длительные периоды) всегда происходил возврат к среднему. Другие исследователи подтверждают эти выводы.

Таким образом, заключают бихевиористы, те инвесторы, которые сохраняют рассудок перед лицом плохих новостей и обвалов цен, получают реальные преимущества.

Барбара Доннелли пишет в The Wall Street Journal: «Взяв за основу экспериментальную психологию, инвесторы-бихевиористы утверждают, что люди слишком остро реагируют на неожиданные или драматические новости, особенно негативные, заставляя цены падать глубже, чем следовало бы. Но эти цены, согласно результатам исследований фондового рынка, неизменно восстанавливаются, как только маятник рыночных настроений качнется обратно»

Профессор Стюарт Майерс из Массачусетского технологического института комментирует другое исследование: «Потерба и Саммерс накопили внушительный объем доказательств возврата к среднему… Очевидно, что доходности акций подвержены возврату к среднему»

Имеется в виду, что вероятность выхода цены акции $100 за пределы диапазона $80–120 намного выше в интервале десятилетия, чем месяца. Этим общая волатильность отличается от годовой (средней) волатильности, которая уменьшается со временем, как было показано в предыдущих главах. По мере увеличения интервала общая волатильность увеличивается на квадратный корень из времени, а средняя волатильность, наоборот, уменьшается на квадратный корень из времени. Например, если стандартное отклонение доходности за один год составляет 20%, то что произойдет за четыре года? Квадратный корень из значения времени (четыре года) равен двум. Таким образом, общая волатильность за весь четырехлетний период удвоится до 40%, а средняя волатильность каждый год будет уменьшаться, пока не достигнет 10% в год.

Контртрендовые стратегии предполагают инвестирование в то, что не пользуется популярностью. Формульные стратегии, такие как усреднение ценности, являются контртрендовыми, поскольку наибольшие инвестиции в рынок приходятся на периоды, когда он менее всего популярен (низкие цены), в противовес трендовым стратегиям.

Факт заключается в том, что результаты усреднения ценности в меньшей степени подвержены риску, чем результаты усреднения затрат, когда цены идут вверх, и в большей степени, когда идут вниз. Таким образом, по-прежнему важен правильный выбор диверсифицированного инвестиционного инструмента (свободного от риска банкротства), с помощью которого можно реализовать усреднение ценности или любую другую стратегию с использованием контртрендовых формульных стратегий

Поскольку усреднение ценности учитывает сильные движения в любом направлении, можно предположить, что относительное преимущество этой стратегии будет возрастать вместе с волатильностью.

Полезный пример макроса для целей, подобных нашим, приведен в главе 14 книги Саймона Беннинга «Численные методы в финансах» (Numerical Techniques in Finance, Cambridge: MIT Press, 1989), а доказательство этого метода содержится в книге Д. Кнута «Искусство программирования»