Цитаты из книги «О самом важном»

о ищут выгоду там, где ее можно было получить раньше. Они не могут предсказать изменений этих шаблонов, не могут предчувствовать периоды отклонений и в целом обычно переоценивают надежность исторических данных.

консерваторов. В тяжелые времена капитал выделяется на инновационные инвестиции, многие из которых не проходят проверку временем. «Быки» сосредоточивают внимание на том, что может сработать, а не на том, что может пойти не так. Это лишает людей благоразумия, заставляя их с готовностью финансировать новые инвестиционные продукты, в которых они не разбираются. А потом они не могут понять, как можно было так ошибиться. Скрытые недостатки портфеля могут заставить цены, казалось бы, никак не связанных друг с другом активов параллельно изменяться. Проще оценить возможную доходность и риски отдельного актива, чем понять, как он будет вести себя относительно других. Корреляция часто недооценивается, особенно масштабы, которые она принимает в кризис. Порой кажется, что портфель диверсифицирован по классам активов, отраслям и географии, но в трудные времена такие нефундаментальные факторы, как маржин-коллы, замирание рынков и общая тенденция отказа от риска, могут преобладать и оказывать на все ваши активы одинаковое влияние. Психологические и технические факторы могут затмевать собой фундаментальные. В долгосрочной перспективе создание и уничтожение стоимости связаны с такими фундаментальными факторами, как экономические тренды, прибыль компаний, талант менеджмента и спрос на товары. Но в краткосрочной перспективе рынки очень чувствительны к психологии инвесторов и техническим факторам, которые влияют на спрос и предложение активов. В целом я считаю, что в краткосрочной перспективе важнее всего уверенность. Случиться может что угодно, а результаты порой оказываются непредсказуемыми и иррациональными. ДЖОЭЛ ГРИНБЛАТТ: Со временем рынок выравнивает все. В краткосрочной перспективе психологические и технические факторы могут сделать ожидание результатов особенно болезненным, но нередко в нем кроются и отличные возможности. Рынки меняются, и прежние модели работы устаревают. Противники «вычислительных» фондов указывают на возможные ошибки компьютерного моделирования и лежащих в его основе прогнозов. Компьютеры, которые управляют портфелями, прежде все

капитал ограничен и пользуется спросом, инвесторы сталкиваются с проблемой выбора, размышляют над наилучшим его использованием и принимают решения вдумчиво и осторожно. Но, когда капитал слишком доступен, а идей очень мало, совершаются такие инвестиции, которых не стоит делать никогда. Необдуманные инвестиции могут привести к самым плохим результатам. При тяжелом положении на финансовом рынке отвергаются претензии вполне заслуживающих внимания заемщиков. Но, когда деньги повсюду, совершенно неподготовленные заемщики получают капитал на блюдечке с голубой каемочкой. Это неизбежно ведет к неуплатам, убыткам и банкротствам. При переизбытке капитала инвесторы борются за сделки, соглашаясь на низкую доходность и небольшой запас на ошибку. Когда люди хотят что-то купить, их соревнование принимает форму аукциона, на котором они постоянно поднимают ставки. Можно считать, что повышение ставок — это согласие с тем, что вы за свои деньги получите меньше. Таким образом, ставки при инвестициях можно рассматривать как показатель того, насколько низкую доходность требуют инвесторы и сколько риска они готовы принять. КРИСТОФЕР ДЭВИС: Вот почему мы всегда считаем коэффициент E/P («прибыль/цена») (обратный коэффициенту P/E), а не P/E; он дает возможность легко сравнить полученную доходность с фиксированной доходностью различных альтернативных активов. Широко распространенное пренебрежение к риску порождает серьезный риск. «Не может здесь все пойти не так». «Не может быть слишком высокой цены». «Кто-нибудь наверняка мне заплатит больше». «Если я не потороплюсь, купит кто-то другой». Все такие утверждения отражают недостаток внимания к риску. На этом этапе цикла люди начинают думать, что поскольку они покупают акции лучших компаний и их финансируют на выгодных условиях, то можно использовать кредитное плечо все более активно. Это приводит к игнорированию риска неблагоприятного развития дел и опасности, которая непременно присуща всем портфелям, сформированным с использованием заемных средств. Недостаточно тщательный анализ приводит к убыткам. Лучшая защита от них — осторожный, вдумчивый анализ и использование того, что Уоррен Баффет называет «запасом на ошибку». Но на перегретых рынках обычно думают не о том, как не потерять деньги, а о том, как бы не упустить возможность, поэтому длительный скептический анализ становится уделом

Из-за чрезмерной доступности капитала деньги могут попадать не туда, куда нужно. Когда капи

В моей книге стремление избегать убытков более важно, чем нацеленность на большой успех в инвестициях.

Меня многому научило мое любимое печенье с предсказаниями: осторожные люди редко ошибаются или создают великую поэзию. Это палка о двух концах, которая не может не вызвать размышлений. Осторожность может помочь избежать ошибок, но она же препятствует великим свершениям.

Инвесторы рассматривают соотношение риска и доходности в связке с их вероятностью. Один из способов максимизировать асимметрию риска и доходности — сделать все возможное для сведения риска к минимуму. Я уже говорил об этом: если вы свели к минимуму вероятность убытков от инвестиций, большинство альтернатив будут хороши.

Действия школы «я знаю» основаны на вере в единственный вариант будущего, который можно узнать и использовать. Моя школа «я не знаю» рассматривает будущие события сквозь призму распределения вероятностей. Разница велика. В последнем случае мы можем предполагать, что один вариант наиболее вероятен, но учитываем и все остальные возможные исходы, которые вместе взятые могут оказаться гораздо более вероятными, чем тот, который мы считаем самым возможным

Толь­ко луч­шие мо­гут по­лу­чить день­ги Глав­ные парт­не­ры дер­жат все при се­бе Парт­не­ры с огра­ни­чен­ной от­вет­ствен­но­стью име­ют воз­мож­но­сти для тор­га По­след­ние ре­зуль­та­ты: Силь­ные Сла­бые Це­ны ак­ти­вов: Вы­со­кие Низ­кие Пер­спек­тив­ная до­ход­ность: Низ­кая Вы­со­кая Риск: Вы­со­кий Низ­кий Ка­че­ства участ­ни­ков рын­ка: Агрес­сив­ность Сдер­жан­ность и дис­ци­пли­на Ши­ро­кий до­ступ Из­би­ра­тель­ность

Пер­спек­ти­вы: По­ло­жи­тель­ные От­ри­ца­тель­ные Кре­ди­то­ры: Го­то­вы кре­ди­то­вать Не го­то­вы кре­ди­то­вать Рын­ки ка­пи­та­ла: Сво­бод­ные Жест­кие Ка­пи­тал: Изоби­лие Не­до­ста­ток Усло­вия: Про­стые Слож­ные, с ого­вор­ка­ми Про­цент­ные став­ки: Низ­кие Вы­со­кие Спре­ды: Не­боль­шие Боль­шие Ин­ве­сто­ры: Оп­ти­ми­стич­ные Пес­си­ми­стич­ные Пол­ные на­дежд Скеп­ти­че­ские Го­то­вые по­ку­пать Не за­ин­те­ре­со­ван­ные в по­куп­ках Вла­дель­цы ак­ти­вов: Го­то­вы дер­жать Стре­мят­ся из­ба­вить­ся Про­дав­цы: Ма­ло Мно­го Рын­ки: За­пол­нен­ные Жаж­ду­щие вни­ма­ния Фон­ды: Труд­но про­бить­ся От­кры­ты всем Но­вые воз­ни­ка­ют еже­днев­но