Цитаты из книги «Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков»

От повышенных ФРС краткосрочных процентных ставок выигрывают в первую очередь фонды денежного рынка, доходность которых растет. Последние события говорят о том… что пришло время занять защитную позицию, т.е. перейти в облигации, акции производителей товаров повседневного потребления и лекарств, акции финансовых и коммунальных компаний. Лучшим местом, однако, являются фонды денежного рынка.

На последних этапах экономического подъема появляются признаки инфляции, как правило, растут товарные цены. Это создает повышательное давление на доходность облигаций. В какой-то момент ФРС начинает повышать процентные ставки, чтобы замедлить экономику. В результате краткосрочные ставки растут быстрее долгосрочных ставок. Опасный момент наступает, когда краткосрочные ставки поднимаются выше долгосрочных (что произошло на прошлой неделе)… Хотя обратная кривая доходности благоприятно влияет на облигации, она отрицательно сказывается на акциях».

Когда ФРС ужесточает денежно-кредитную политику для борьбы с инфляционной угрозой, она повышает краткосрочные процентные ставки. Опасной для экономики (и фондового рынка) является точка, в которой краткосрочные ставки становятся выше долгосрочных. Такая точка была достигнута в начале 2000 г. В этих условиях наиболее уязвимы акции с самым высоким отношением «цена / прибыль».

Влияние коэффициента «сырьевые товары / облигации». облигации» благоприятно влияет на акции, чувствительные к процентным ставкам, включая акции производителей товаров повседневного потребления, лекарств, акции финансовых и коммунальных компаний.

Рыночные взаимосвязи. Доллар и сырьевые товары движутся в противоположных направлениях (рис. 6.6).Цены облигаций и сырьевых товаров движутся в противоположных направлениях (рис. 6.7).Облигации и акции обычно движутся в одном направлении (рис. 6.8).Облигации достигают пиков и минимумов раньше акций.Во время дефляции цены облигаций растут, а акции падают.Рост доллара благоприятен для облигаций и акций США. Слабый доллар благоприятен для акций крупных транснациональных компаний.

Акции фармацевтических компаний — еще одна группа международных акций, на которую влияет тренд доллара. Падение доллара может положительно сказываться на прибылях транснациональных фармацевтических компаний, получающих значительную часть доходов на зарубежных рынках, например в Европе.

Крупные транснациональные компании получают большую долю прибыли от зарубежных продаж. В результате рост доллара может быть неблагоприятным для них. И наоборот, падение доллара может быть выгодным. Это верно по двум причинам. Первая заключается в том, что падение доллара США делает американские продукты более конкурентоспособными на мировых рынках, а рост доллара делает их менее конкурентоспособными. Второй причиной является то, что выручка американских компаний от зарубежных продаж должна конвертироваться в доллары США. Если евро, например, сильнее доллара, то при конвертировании будет получено больше долларов.

Падение доллара приводит к росту курсов иностранных валют. Глобальные инвестиционные фонды тяготеют к странам с сильными валютами. Сильные валюты — это результат высоких процентных ставок, которые отражают сильные экономические позиции конкретной страны. Слабая валюта посылает противоположный сигнал. Сильная валюта также повышает привлекательность облигаций и акций страны для иностранных инвесторов. Для американского инвестора слабый доллар повышает привлекательность иностранных облигаций и акций. В то же время слабый доллар уменьшает привлекательность американских активов для иностранных инвесторов. Однако не все страны одинаково выигрывают от роста валюты. Страны, зависящие от экспорта (например, европейские государства и Япония ), даже страдают

Исторически рост процентных ставок плохо отражается на акциях, особенно тех, которые находятся в зависящих от процентных ставок секторах. Процентные ставки реагируют на направление движения товарных цен. Обычно рост последних вызывает ускорение инфляции , которая оказывает повышательное давление на процентные ставки. Товарные цены и процентные ставки зависят от направления движения валюты страны. (Поскольку глобальные сырьевые товары котируются в американских долларах, направление движения доллара влияет на направление движения цен глобальных сырьевых товаров, таких как золото.) Падение валюты ведет, как правило, к росту цен на сырьевые товары, котирующиеся в этой валюте. Рост товарных цен порождает страх перед инфляцией и заставляет центральные банки повышать процентные ставки, которые оказывают негативное влияние на фондовый рынок. Но не все акции реагируют одинаково.

Как правило, акции производителей товаров повседневного потребления тесно связаны с ценами облигаций, а циклические акции тесно связаны с ценами сырьевых товаров.