Средневзвешенная стоимость капитала. теория структуры капитала
¡ Средневзвешенная стоимость капитала – показатель, используемый для измерения стоимости капитала компании.
1. Общепринятое сокращенное наименование этого показателя – WACC.
Этот показатель широко используется многими организациями для работы с инвестиционными проектами.
В средневзвешенной стоимости капитала учитываются относительные веса каждого компонента и общая стоимость привлечения капитала для организации, в том числе стоимость собственного и заемного капитала.
2. Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала:
где E – общая сумма собственного капитала;
K – общая сумма инвестированного капитала;
D – общая сумма заемных средств, К = D +E;
y – требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала;
b – требуемая или ожидаемая доходность от заемных средств;
Xc – эффективная ставка налога на прибыль для компании.
Данное уравнение описывает ситуацию, когда наблюдается однородность собственного и заемного капитала.
В случае когда в структуре капитала присутствуют привилегированные акции со своей стоимостью, в формулу необходимо будет включать дополнительные слагаемые для каждого источника капитала.
На практике для расчета средневзвешенной стоимости капитала необходимо использовать рыночное состояние каждого из показателей, применяемых в формуле.
В формулу могут включать также при наличии большого удельного веса:
✓ конвертируемые облигации;
✓ конвертируемые привилегированные акции.
Доходность к погашению по торгующимся облигациям является оценкой их стоимости. В случае отсутствия торгующихся облигаций за оценку стоимости можно принять текущие процентные ставки по банковским кредитам для данной компании или сопоставимых компаний. Поскольку компания может списывать налоги с объема уплаченных процентов, стоимость заемного капитала снижается на эффективную ставку налога.
3. В 1958 г. М. Миллер и Ф. Модильяни опубликовали работу, в которой доказали, что в идеальной ситуации (отсутствие налогов) стоимость капитала компании не зависит от структуры капитала. В связи с этим они рекомендовали использовать организации заемные средства как более рациональные.
Существо доказательства состоит в следующем: если финансирование деятельности