Цитаты из книги «Лабиринт иллюзий. В погоне за успехом на финансовых рынках»

Скорее всего, вы будете находиться на рынке гораздо дольше, чем тот временной горизонт, на котором фокусируете свое внимание. И чем дальше, тем больше шансов получить шоковое воздействие со стороны процессов, развивающихся на долгосрочном горизонте.

Концентрация внимания на коротких горизонтах несет и другую опасность. Из поля вашего зрения выпадают процессы с долгосрочной логикой, и если вы готовы отказаться от связанных с ними возможностей, то вы не можете так же легко отказаться от связанных с ними рисков. Будут и такие риски, которые вы в принципе не можете вывести из прошлых данных – просто потому, что они еще никогда не реализовывались.

Ограничение по горизонту планирования, которое публика налагает на себя под действием эмоциональных эффектов, сужает ее пространство возможностей. Инструменты и стратегии, опирающиеся на долгосрочную логику, теряют для публики привлекательность, потому что подразумевают слишком некомфортные сроки реализации потенциала.

Все эти эффекты будут создавать давление, смещающее внимание публики на относительно короткие горизонты и на подходы, стратегии, решения, которые обещают результаты без необходимости ждать годы. В результате можно ожидать на таких решениях эффектов массовых наценок.

В первую очередь это карьерный риск. Большинство управляющих заинтересованы показывать результаты относительно стабильные, потому что стабильность лучше продается. Поэтому они вынуждены ставить задачи и достигать цели на более коротких горизонтах, чтобы удовлетворить пожелания тех, перед кем они ответственны за свои результаты. Это наверняка будет публика куда менее продвинутая, чем они сами, а значит, более краткосрочно ориентированная.

Другой важный аспект нашей задачи – временной горизонт. Наша цель существует не просто в отдаленном светлом будущем. Обычно есть горизонт, ограничивающий задачу. Каков этот горизонт? Вопрос не так прост, как кажется. Проблема, что вы можете ставить себе задачу на одном горизонте, но тот горизонт, что определяет контекст ваших действий, может оказаться значительно короче. Эффекты Лабиринта сдвигают ваш фокус внимания в сторону более коротких горизонтов, а более длинные горизонты оказываются в тени. В первую очередь этому способствует эмоциональная вовлеченность в происходящее. Эмоционально неустойчивая часть публики реализует потребность погружаться в поток событий, она получает свои зрелища, которыми можно забивать внутреннюю тревожность. Чем короче временной горизонт, на котором сконцентрировано внимание, тем больше событий, тем больше вовлеченность, тем сильнее гипнотический эффект погружения.

Если вам не нужно гоняться за коэффициентом Шарпа, вы получаете доступ к дополнительным возможностям, которые оказываются в тени массового интереса, требующего не просто доходности, но еще и комфорта. Можно быть уверенным, что «гладкие» решения окажутся под массовой наценкой, а «негладкие», напротив, будут предлагать интересные скидки.

Наверняка в первой, ведь там у вас больше денег! Поэтому вам нет смысла нагружать задачу чем-то еще дополнительно к доходности. Привлекательность гладкой эквити идет от неприятия риска, это чисто эмоциональный эффект. Засоряя формулировку задачи эмоциональными проблемами, вы лишаете себя пространства для маневра.

Поэтому в мире активного инвестирования привыкли меряться не столько доходностью, сколько гладкостью эквити – коэффициентом Шарпа. Чем выше Шарп, тем проще себя подать, тем проще продать свое «решение». Поэтому индустрия старательно делает вид, что гладкость эквити и коэффициент Шарпа – это крайне важно. Но должна ли гладкость эквити беспокоить вас так же, как она беспокоит индустрию, если вы сам себе инвестор и можете себе позволить самостоятельно выбирать, что для вас важно?

Понятно, почему такая постановка задачи столь популярна. Индустрия активного управления озабочена гладкостью результатов, потому что она отлично продается. Индустрии активного управления нужно чем-то оправдывать свое существование, ясно и доходчиво объяснять публике, чем она лучше пассивного индекса.